天汽模:业绩略低于预期,新能源与军工领域稳步开拓

业绩简评

公司公布2017年半年报,2017年上半年公司实现营收8.86亿元,同比下滑4.57%,实现归属上市公司股东净利润0.76亿元,同比下滑7.35%。毛利率22.40%,同比下滑1.26个百分点,净利率8.63%,同比下滑0.25个百分点,EPS0.09元。

经营分析

业绩略有下滑,模具收入确认不及预期。模具方面,德国子公司经营状况逐步转好,上半年实现净利润1396万元,实现扭亏。新签订单到收入确认一般需要12个月左右时间,订单与业绩确认存在不同步性。上半年终验收项目规模较低,模具业务营收规模同比下滑29.3%。同时,受部分周期较长的项目毛利率低等因素影响,毛利率同比下滑5.16个百分点。冲压件方面,报告期内新增冲压客户有河北中兴、北汽新能源、国能、蔚来等,并且募投项目逐步释放产能,上半年冲压件业务营收同比增长47.55%,毛利率同比提升6.88个百分点。公司预计前三季度实现归属上市公司股东净利润0.82亿元~1.13亿元,同比变动-20%~10%。

在手订单充裕,新能源与军工领域稳步开拓。报告期内公司持续开拓市场,累计新签订单7.01元,其中海外市场订单2.94亿元。目前公司承接订单能力较好,在手订单有25亿元,并且从订单结构来看,预计实现销售后,毛利率会有所改善。新能源汽车方面,上半年公司新签新能源汽车客户智车优行、威马汽车等,并且已于蔚来汽车、国能汽车签订冲压件及装焊业务供货协议。军工领域,全资子公司沈阳天汽模取得武器装备质量管理体系认证证书,具备相关领域军品研发、生产和服务的能力,在军工领域拓展稳步推进。

投资建议

立足模具,积极延伸产业链,布局新兴行业,业绩估值有望双提升。预计公司2017~2019年EPS分别为0.21元、0.27元、0.33元。买入评级,目标价为10元。

风险提示

新车开发数量不及预期;海外业务拓展不及预期。