铜陵有色公司深度报告:锂电铜箔优质标的,混改落地注入活力

冶炼产能全国领先 副产品硫酸价格上涨:公司目前电解铜产能规模达135万吨/年,居全国首位。2017年公司TC/RC 为92.5/9.25,未来有望保持稳定。随着“双闪”项目的达产,公司冶炼成本优势明显。公司总体平均冶炼成本2500元/吨,按目前TC/RC 计算,每吨可获利1400元左右。公司冶炼副产品硫酸产能达400万吨/年,环保督查日趋严格,硫酸价格逐步上涨。公司硫酸生产成本约为150元/吨,目前售价约为300元/吨。公司作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分销售硫酸价格上涨红利。

锂电铜箔加工费涨价窗口临近 公司有望充分受益:受益于动力电池需求提升,锂电铜箔2017年供应紧张。根据我们的草根调研,四季度电池厂有望加快生产节奏,锂电铜箔需求有望加速提升,加工费涨价窗口期临近。

公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产。公司目前锂电铜箔已切入比亚迪、国轩高科等大型电池企业,客户黏性较强,将充受益受铜箔加工费上涨。

矿山注入值得期待 混改落地激发公司活力:有色集团“十三五”计划中明确提出“未来合适时间点,集团层面优质矿山注入铜陵有色。公司集团层面拥有权益铜资源储量1058.58万吨,其中通过中铁建铜冠(控股70%),收购厄瓜多尔东南部17个矿产资产和权益,权益铜储量达807.8万吨,注入后公司有望成为冶炼+矿山双龙头。公司2015年通过员工持股计划参与定增,共计9亿元,每股价格2.77元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,已经累计增持公司股票 13384万股,占公司已发行总股 份的 1.27%,增持均价为 2.99元/股。其中有色控股董事和高管5人,出资金额共计约3473万元,公司成为安徽省首家成功混改的大型国有企业,实现高度利益捆绑,为公司注入新活力。

风险提示:铜箔价格费波动 加工费下行 铜需求下滑。