四维图新2017中报点评:“芯片+算法+软件+地图”布局完成

业绩符合预期。上半年公司实现营业收入8.34亿元,同比增长16.80%,归母净利润1.21亿元,同比增长54.85%。预告前三季度净利润区间为1.31亿元~1.61亿元(+30%~+60%)。

杰发并表,战略布局圆满完成。上半年公司成功纳入杰发科技,贡献收入1.61亿元,营收占比19.34%。圆满完成“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局落地,实现汽车电子芯片资源的整合,同时也形成了国内最完整的数据云、内容服务、车载语音、手机互联、导航软件、地图数据的车联网全产业链布局。公司的产业链延伸到关键的汽车芯片环节,将助力公司对高精度地图、人工智能和芯片的结合,从而形成A 股中唯一的“高精度地图+车规级智能芯片”上市公司,并可提供完整的自动驾驶方案。

与杰发协同效应显著。杰发的芯片借助四维图新与众多前装车厂的深入合作关系,正在被越来越多的车厂包括合资品牌车厂选择使用;同时杰发也协助将四维图新的导航电子地图、车联网产品VUI、WeLink等产品推向包括后装市场在内的更多市场,双方协同效应显著。

业务线情况不乏亮点。受降价因素影响,导航产品实现收入3.94亿元,较去年略有下滑,但由于地图编译成本下降,毛利率同比提升4.32%。ADAS 业务顺利推进,实现收入1023万,同比增长18.19%。

投资建议:公司实现了“芯片+算法+软件+地图”的完整战略布局,具有一定稀缺性。预计2017-2018年EPS 分别为0.34元和0.43元,“买入-A”评级,6个月目标价30元。

风险提示:行业竞争加剧,产业整合风险。