华测导航2017年半年报点评:高精度测绘实力强,营收同比增51.12%

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2017年8月24日晚,公司发布2017年半年报:

报告期内,公司实现营业收入27,655.24万元,较上年同期增长51.12%;归属上市公司股东的净利润3,418.02万元,较上年同期增长70.21%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润2,665.24万元,较上年同期增长71.64%。

实现营收2.77亿,同比增长51.12%,数据采集设备、数据应用及系统解决方案均增长良好。

(1)数据采集设备营收2.23亿元,同比增长47.99%。基于行业需求的提升和技术的革新、国家基础设施建设持续投入,高精度GNSS 接收机在测绘行业中的应用渗透率不断提升,公司该业务收入增长良好。

(2)数据应用及系统解决方案营收0.54亿元,同比增长65.71%。国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入增加较快,带动了位移监测业务收入的增长;精准农业市场稳步拓展。

综合毛利率基本稳定,其中数据应用和解决方案提升3.54pct;销售费用和管理费用增速低于营收增速。

综合毛利率54.36%,同比下降0.02pct,基本稳定。其中①数据采集设备业务(当前产品为GNSS 接收机和GIS 采集器等)毛利率51.99%,较上年同期下降1.04pct;②数据应用及系统解决方案业务(当前主要为位移监测和农机自动驾驶)毛利率64.23%,较上年同期增长3.54pct。

销售费用0.71亿元,同比增39.39%,主要为业务规模扩大所致,H1公司继续完善营销体系,设立北京、成都、西安、广州、武汉等全国22个地区子公司,在美国、智利等设立海外子公司。管理费用0.51亿元,同比增48.47%,主要系公司研发加大投入和发行上市期间费用所致。财务费用为-25万,去年同期为8万,金额较小。

研发投入0.31亿元,同比增57.21%,重视技术发展和产品产业化H1新增授权有效专利29项 (含发明专利4项),新增软件著作权12项。公司重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究,并重视产品产业化,不断提升产品的品质及用户体验。

规模扩大,导致经营活动现金流净流出增加38.05%、应收账款增加41.94%;由于H1成功IPO 募资,现金状况总体较为充裕经营活动现金流净流出0.53亿元,同比增加38.05%。应收账款2.45亿元,同比增41.94%。上半年IPO 后资金充裕,货币资金4.03亿元,同比增204.71%。

中国高精度测绘市场至2020年有望达到200亿元,公司竞争实力强“华测”与“南方测绘”、“中海达”是高精度北斗/GNSS 测绘领域具影响力的三大民族品牌,技术和市场具备较高竞争实力。根据上海产业研究院的《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》,中国高精度卫星导航定位应用市场规模将由2015年的70亿元左右增长到2020年的200亿元左右,复合增长率约23%。

投资建议。

我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.16、1.55和2.04元。给予“推荐”评级。

风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。