中船防务动态点评:拥军工修内功,长期发展可期

南船核心军工资产,舰船需求提供稳定业绩支撑。公司拥有中船龙穴、中船黄埔文冲等南船旗下核心军工资产,是海军华南地区最重要的军用舰船、特种辅船及公务船生产和保障基地。随着海军战略转型和南海岛礁纠纷带来的军船和公务船订单的高速增长,公司凭借其核心军工企业的市场地位,借助背靠南海的地理优势,将充分受益于海军、海警等海上军事力量和执法力量的高速发展,业绩将获得稳定支撑。

化解过剩产能,加强技术创新,将率先受益船市复苏。在船市低迷,竞争激烈的背景下,船舶行业加大转产转业和破产重组,大力扶持优强企业,产业集中度进一步提升,生产效率进一步提高。公司于7月15日公告将出售广船扬州51%股权,资产整合进一步深入。同时,在《中国制造2025》等战略的引领下,公司加强技术创新,积极发展极地模块运输船、豪华客滚船、特种船等高附加值产品,不断推进产品业务转型升级。最后,受航运低迷影响,新船造价一直处于低位,不少航运集团开始选择以淘汰落后旧船更新环保节能新船的方式提升自身竞争力,近期中国造船厂更是斩获法国达飞海运集团百亿大单,市场利好因素开始出现。在核心竞争力不断加强,行业利好因素不断增多的情况下,公司作为优质船企将率先受益行业复苏。

南船主要涉军上市平台,有望受益国企改革和集团资产整合。母公司中国船舶工业集团是第一批央企混改的试点单位,而公司是集团旗下主要的涉军资产上市平台。在集团证券化水平偏低(总资产口径证券化率约39%),两船加速化解过剩产能和资产兼并重组的情况下,集团层面的运作更加值得期待。

盈利预测和投资评级:增持评级。基于公司核心舰船制造商的市场地位、核心竞争力的不断提升、行业利好因素的不断增多、受益国企改革期望的不断增强,首次推荐,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为1.22亿元、1.79亿元以及2.60亿元,对应EPS分别为0.09元、0.13元及0.18元,对应当前股价PE分别为319倍、217倍及149倍。