开元股份:恒企&中大3月并表业绩大增,上调盈利预测

业绩简评

恒企教育&中大英才3月并表,营收净利高速增长。2017年8月27日晚,开元股份发布2017年半年度报告。2017H1,公司营业收入3.13亿元,+125.85%YoY;归母净利润0.55亿元,+992.84%YoY。

恒企&中大3月并表业绩大增,全面转型职业教育:开元股份于今年3月份并表恒企教育&中大英才。报告期内(并表之后3-6月),职业教育板块营收2.07亿元,占总营收66%。其中,恒企教育实现营业收入1.89亿元,+22.48%YoY,净利润0.49亿元,同比上升19.68%,归母净利润0.48亿元,同比增长69%,净利率25.97%。中大英才营收0.21亿元,+17.69%YoY,净利润848.76万元,同比上升25.55%,净利率41.23%。

恒企教育维持高毛利率,净利率仍有提升空间预计全年顺利完成承诺。恒企教育2017年3-6月综合毛利率80.58%,净利率为25.97%,而同期恒企教育销售、管理、财务三项期间费用共计0.93亿元,同比增长54.38%,我们认为,恒企教育净利率仍有提升空间,预计全年顺利完成业绩承诺。

恒企加速网点扩张,欲打造职教业务“五驾马车”。2017上半年,恒企教育共计增设18家校区,全年完成率达到36%。会计培训业务同增21.9%,学历中介+905.04%,IT培训降29.7%。另外,其增设4个子公司,欲建立“财经、IT、设计、自考、高校”五驾业务马车。

恒企增持,业绩承诺提升。出于对企业未来发展的充足信心,恒企教育于2017年5月增持上市公司股份,并提升2017-2019年的业绩承诺至1.5亿,2.0亿,2.5亿(原业绩承诺为2017年1.04亿,2018年1.35亿)。我们认为,未来随着恒企教育的“网点扩张+课程拓展客单价提高+成考自考等业务点发力”,提升后的业绩承诺将会顺利完成,开元股份作为A股职教龙头也会享受行业发展红利,迎来稳步发展。

投资建议

报告期内,开元股份业绩增长显著。2017年上半年公司实现营业收入3.13亿元/+125.85%;实现归属于上市公司股东的净利润0.55亿元/+992.84%。开元股份坚定打造“教育+仪器”双元业务,并以职教业务为未来主要拓展方向。我们上调盈利预测,预计2017-2019年EPS 0.53元,0.69元,0.85元,对应PE41x,31x,25x,目标价29.5元,维持“买入”评级。

风险提示:教育业务扩张或不及预期。