清新环境:燃煤锅炉同比增长超过100%,非电领域拓展力度进一步提升

清新环境披露2017年半年报:

清新环境发布2017年中报:2017年上半年实现营业收入15.5亿,同比增长43%;实现归母净利润3.2亿,同比增长17%。毛利率35%(同比下降3.35个百分点),净利率21%(同比下降4.47个百分点)。2017年1-9月,归母净利润预计5.5-6.5亿元,同比增长10-30%。

非电领域增速进一步凸显:

2017年上半年,(1)江苏徐矿脱硫除尘、河南神火超低排放项目均已投产,中盐吉兰超低排放脱硫除尘改造项目目前在建。截止到2017年上半年底,公司运营项目已达25台机组,为公司提供稳定现金流基石。(2)火电机组66台,同比下降16%,而燃煤锅炉(含工业过程)96台,同比增长109%,体现清新环境在非电领域拓展速度进一步加快;同时公司收购博惠通股权,万方博通股权已质押到清新环境,2家公司为清新环境布局石化非电烟气治理市场奠定基础。(3)公司经营活动现金流净额4900万元,同比增长86%,公司业务量增加使得经营活动现金流净额出现较高增长。对外投资方面,2016年清新环境购买中国铝业环保资产并成立北京铝能清新环境技术有限公司(公司持股60%),铝能清新在2017年上半年实现扭亏为盈、净利润3500万元。2017年上半年清新环境应收账款27.5亿元,同比增长124%,主要系公司业务规模扩大所致;但是公司资产负债率62%,仍然维持原有水平。

技术结合资本,优质的大气污染治理公司:

近年清新环境依托技术成本优势在建造及运营领域不断攻城拔地,通过外延式并购及合资合伙等方式进入非电领域寻求业务增长点,未来第三方治理合资合作等创新模式可以推进非电领域治理。

估值与评级:

基于清新环境运营项目历史拓展、以及建造项目增长速度(尤其非电),预计公司2017-2018年净利润10.1、11.9亿元,维持目标价23.31元,维持“买入”评级。

风险提示:

大气污染治理行业进入成熟期低价竞争激烈;非电监管低于预期;电价补贴下调如果过多将对公司运营收入及净利润产生较大影响。