好想你:渠道改革已见成效,本部百草味均现亮点

好想你上半年归母净利同比增长371.87%

好想你(002582)23日晚间发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入19.43亿元,同比增长342.73%;归属于上市公司股东的净利润6871万元,同比增长371.87%;基本每股收益0.13元;加权平均净资产收益率2.14%。

改革已见成效经营效率提升

报告期内公司本部电商+门店+商超三大渠道全面开火,本部电商与主流平台加强合作,规模快速扩张,上半年营收翻倍。商超管理改进成效显著,在上半年扭亏为盈,下半年预计将为公司贡献正业绩。门店数量目前已经达到1000多家,

专卖店遍及全国大部分城市,线上+线下模式增强客户粘性和体验。此外,公司持续加大对产品的纵向、横向开发,在抱抱果、仁仁果等大单品推广效应火爆之后,公司又推出了清菲菲(红枣湘莲银耳汤)、锁鲜枣等全新产品,全力推广,欲打造为下一个爆款大单品,为公司寻求新的价值增长点。佰草味不断推出拉面丸子、牛扎奶芙、香菇脆等20余款新品,探索新零售模式。还通过植入《三生三世十里桃花》、《我的前半生》等热门影视剧,有效的扩大了品牌知名度,推动销售业绩增长显著。报告期内,百草味营收同比增长34.99%,二季度增速进一步扩大。从盈利能力来看,由于佰草味的的并表,旗下产品相对较低的毛利拉低了整个公司的毛利率水平下降12.7个百分点至29.06%,本部原栆产品毛利率也有一定程度的下降。但精细化管理导致费用控制能力提升,三大费用均有显著下降,公司期间费用率下降25.52个百分点至25.60%,并带动净利率水平出现0.07个百分点的提升。在并购百草味以及公司全面推进精细化改革之后,存货、应收帐款周转加速,营运效率提升明显。

投资策略

休闲零食中具备健康属性的坚果、红枣及其深加工产品更加符合消费升级趋势以及消费者对健康日益看重的诉求。公司作为国内红枣加工企业的龙头公司,加上百草味作为线上坚果等休闲零食知名品牌的绝对优势,在并购后打通线上线下协同渠道,整合双方优势领域,经营效率将有显著提升,公司在休闲零食领域的领导地位也将更加巩固。红枣本部对渠道的深化改革目前已见成效,商超、门店、电商在理顺渠道后经营效率提升,对传统红枣产品的品类拓展也已经取得了不错的成绩,新产品形象走向趣味化、年轻化,积极拥抱主流消费群体,未来有望联合百草味进一步推进产品深加工及丰富产品种类,打造健康大单品为公司贡献业绩。好想你+百草味强强联合,可以不断推出深加工产品,丰富产品品类,推进市场渗透;还可以线上线下资源互补,共用仓储、供应链等资源,节约成本,提高整体运营效率,协同效应有望持续扩大。此外,郑商所红枣期货已经通过证监会立项审核,有利于红枣龙头公司好想你提升成本管控能力,对冲红枣价格显著波动对公司经营业绩冲击的风险。我们看好休闲零食板块未来的发展空间,作为细分行业龙头,公司本部改革效应已经显现,业绩有望持续改善,加上与百草味线上线下资源整合,强强联手有望进一步扩大市场份额,可持续跟踪。

风险提示:行业竞争加剧,协同效应不及预期。