广东鸿图2017年半年报点评:压铸业务提升迅速,外延并表加速业绩提升

投资要点:

新增工厂全面提升,带动公司业绩增加。

公司继续布局汽车零部件领域,相继在南通实施汽车轻合金精密零部件增资扩产项目、在武汉实施汽车铝合金精密压铸件生产项目(一期)扩大公司压铸件产能。目前,公司在我国主流车企布局主要区域广东、武汉、南通分别建厂,为日产、克莱斯勒、康明斯、本田、通用等整车厂提供零部件产品。

2017年上半年,公司压铸业务实现营收16.10亿元,同比增长37.12%;归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长117.65%;其中子公司南通鸿图订单持续放量,实现营收6.13亿元,同比增长78.42%,实现净利润0.67亿元,同比增长287.68%,规模效应显现,盈利能力大幅提升;武汉鸿图处于投产初期,借鉴南通工厂成功经验,在工厂建设、研发能力、质量提升、人员培训、减员增效方面均取得了一定的成绩,于报告期内实现月度盈利。

开启外延并购,实施多元化发展。

收购四维尔股份,拓展汽车外饰件业务。

报告期内,公司以发行股份及支付现金方式完成购买宁波四维尔100%股权并募集配套资金,宁波四维尔成为公司的全资子公司,于第二季度正式纳入公司的合并报表范围,公司的产品线延伸至汽车内外饰件领域。宁波四维尔报告期内实现营业收入4.31亿元,归属于母公司净利润2,255.82万元;四维尔主要服务于福特、德国大众、奥迪等欧系厂商,下游客户稳定,订单稳步增加;随着新项目建成及投产,未来四维尔业务将进一步扩大,发展值得期待。收购四维尔股份是公司完善多元化产品体系,提升对整车厂商的服务水平,实现协同发展进而提升核心竞争力的关键举措。

收购宝龙汽车,切入专用车领域。

公司出资2.4亿收购宝龙汽车60%股权,快速切入专用车整车制造领域。宝龙汽车是专用车整车领域的稀缺标的,所处行业壁垒深厚。2016年宝龙汽车完善“6”字头生产资质的利润和成本、取得电动车生产资质的利润和成本,实现利润398万元。预期2017年改装生产1500-2000台运钞车和防爆车,预期带来3-4亿元营业收入左右,归母净利润1000万。

粤科金融唯一上市公司,有望受益于国改加速。

广东省国资体系资体系酝酿加速整合,明确提出“四个一批”的新要求,旗下36家 省属企业将通过同业合并、重组等方式压缩数量、提升竞争力;广东粤财与粤科两大金 控集团或将率先整合。广东鸿图作为广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,粤科持有公司25.03%的股份,我们认为公司未来发展奖持续受益于国企改革的推进。

盈利预测及估值。

我们预计公司2017-2019年实现营收51.31、61.45、63.10亿元,同比增长91.61%、19.74%和2.70%,实现归属母公司净利润3.09、3.73和4.24亿元,同比增长86.05%、20.73%和13.53%;2017-2019年EPS 分别为0.87、1.05、1.19元,对应最新股价的PE 为26.94、22.31、19.66倍。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,汽车零部件轻量化替代将成为主题,其中精密铝合金压铸件将成为运用最广、性能最佳的选择,公司受益于汽车轻量化趋势,布局南通、武汉工厂,并并购相关标的,形成客户、材料及技术的整合与升级,原有业绩提升的同时,四维尔、宝龙汽车的业绩并入将为公司锦上添花,国企改革的推进也将为公司注入新的动力。考虑到公司在汽车轻量化领域的长足发展,维持“买入”评级。