宏观经济形势研究:金融部门降杠杆,资金流向实体经济部门

2016年第四季度以来,中国货币供给M2和M1同比增速呈现逐月回落走势,2017年7月两者分别回落到9.2%和15.3%,中国货币供给M2和M1同比增速延续回落走势,说明中国央行货币政策收紧是客观事实。

近几个月,与中国货币供给M2和M1同比增速延续回落走势形成鲜明对比的是中国社会融资规模存量累计同比增速和金融机构发放人民币贷款余额累计同比增速呈现上升趋势,其中,金融机构发放人民币贷款余额累计同比增速上升幅度较大。

中国政府尤其是其金融监管部门采取了比较严厉的金融监管措施,主动挤压金融泡沫,防范和化解系统性金融风险。原来,资金在金融领域内部多个细分行业、多个金融机构间流动,层层形成负债关系,层层提高利率的现象比较严重,是导致中国货币供给M2和M1同比增速高的重要原因。近几个月,这种现象在严厉的金融监管政策下大幅度收缩,导致中国货币供给M2和M1同比增速回落。

中国货币供给M2和M1同比增速延续回落走势,中国社会融资规模存量累计同比增速和金融机构发放人民币贷款余额累计同比增速呈现上升趋势,这种格局符合中国政府的意图。未来,预计中国政府会保持甚至加强该项政策,一方面继续收紧货币供给,另外一方面挤压金融领域泡沫,压迫资金从金融等虚拟经济领域流向实体经济。

从结构上看,近几个月,在中国社会融资规模存量中,金融机构发放人民币贷款余额所占比重呈现快速上升趋势,非金融企业境内股票融资所占比重平稳上升,由于市场利率上升较快导致企业债券融资所占比重下降较快。除此之外,中国社会融资规模存量中的剩余部门主要由“影子银行”构成,其所占比重下降呈现下降趋势。

中国社会融资规模存量中,金融机构发放人民币贷款所占比重最大,在实体经济其他融资方式发展滞后的情况下,采取有力措施,鼓励和促进金融机构增加向实体经济发放贷款仍然是迫使资金“脱虚向实”的有效途径。

提高非金融企业境内股票融资在中国社会融资规模存量中所占比重是降低中国经济高杠杆的必然选择。预计未来,非金融企业境内股票融资(包括新股IPO和再融资)数额都将保持在较高水平。

由于市场利率上升,企业债券销售比较困难,在市场利率上升的环境下,预计企业债券融资持续低迷。“影子银行”融资需要继续强化监管,预计未来,“影子银行”融资在中国社会融资规模存量中所占比重将继续下降。