理邦仪器2017年中报点:业绩向好,体外诊断产品收入增长较快

事项点评

上半年业绩保持快速增长,期间费用率继续下降

2017年上半年,公司实现营业收入41,913.25万元,同比增长29.05%,实现归属于上市公司股东的净利润4,883.82万元,同比增长116.35%,业绩增长迅速。公司新产品技术领先,传统产品线不断推出新产品、持续优化产品性能,另外,在收入增长的同时,公司对研发费用和其他费用支出进行更加合理的管理,上半年销售费用率20.13%,较去年同期下降1.52个百分点,管理费用率28.29%,较去年同期下降4.94个百分点,期间费用率50.62%,较去年同期下降2.03个百分点。公司上半年销售毛利率为56.26%,较去年同期增长1.74个百分点。公司收入增长、各项费用控制良好、综合毛利率水平有所提高,使得公司上半年整体业绩出现了大幅增长。

体外诊断产品销售良好,数字超声诊断系统持续推广

上半年公司体外诊断产品销售取得突破,实现收入3,901.02万元,同比增长48.03%,M16磁敏免疫分析仪目前已在国内上市,配套心衰两项、心梗三项检测的测试卡,同时心肌测试卡、炎症检测项目测试卡预计将在9月初拿到注册证书,目前已经在多家三甲医院进行临床比对,从临床来看炎症测试卡有可能成为市场销售的新的破冰主力。i15血气生化分析仪及BG8、BG10测试卡的收入较大幅度增长,产品已经在全球70多个国家进行销售,作为血气生化平台产品,后续将推出更多的检测项目。三分类血液细胞分析仪H30预计将于8月底拿到注册证,生产许可证预计9月底完成,10月份即可正式国内上市销售。

上半年数字超声诊断系统实现收入4,920.57万元,同比增长13.97%。公司新一代便携式数字超声系统Acclarix AX8及推车式彩超Acclarix LX8在2017年上半年持续推广,目前,公司也在研发新的彩超产品,以丰富产品线,提升竞争力。

风险提示

公司风险包括但不限于以下几点:研发失败风险;市场竞争风险;专利风险。

投资建议

未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计公司17、18年实现EPS为0.12、0.19元,以8月21日收盘价8.75元计算,动态PE分别为70.36倍和45.98倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为47.98倍和36.18倍。公司的估值高于医疗器械行业的平均值。

公司产品主要涵盖多参数监护产品及系统、妇幼保健产品及系统、心电产品及系统、数字超声诊断系统、体外诊断和智慧健康六大领域,产品不仅覆盖国内2000多个县市、480余家三级以上综合医院、7000多家一、二级医院、30000多家基层卫生服务机构,而且达成了全球150多个国家和地区的渠道建设;体外诊断和彩超机等新产品已打开市场,未来将成为公司重要的收入和利润来源;并且公司通过对各项费用的精细化管理,高费用率的状态得到有效缓解,未来业绩将保持快速增长。我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。