普利制药2017年中报点评:内生拉动,上半年业绩实现较快增长

公司动态事项。

8月19日,公司发布2017年中报,我们对此予以点评。

事项点评。

内生拉动,上半年业绩实现较快增长。

2017年上半年,公司实现营业收入13,008.55万元,比上年同期增长26.14%;实现归属于上市公司股东的净利润3,122.27万元,比上年同期增长38.16%。收入和业绩均实现了较快增长。公司上半年销售毛利率76.78%,比去年同期上升2.86个百分点。销售费用率和管理费用率分别为26.02%和25.02%,与去年同期基本持平。

公司收入的增长,主要来源于公司主要产品的内生性增长,其中抗过敏药地氯雷他定类实现销售收入5605万元,同比增长29.12%,毛利率也同比上升2.78个百分点;抗生素类产品销售收入同比增长12.83%,毛利率同比上升12.53个百分点;消化类产品销售收入同比增长29.23%,毛利率同比上升2.95个百分点。

注射剂出口稳步推进,国内注册进入优先审评审批。

公司在制剂出口上选择差异化竞争战略,以小品种注射剂为主要选择,主要有注射用阿奇霉素、注射用更昔洛韦钠、注射用泮托拉唑钠、依替巴肽注射液和左乙拉西坦注射液等品种。并且在国内申报注册中,由于受益于制剂出口,部分品种得以进入优先审评审批通道。

注射用阿奇霉素同步申报中国和美国注册,已于2015年10月获得美国FDA 的暂时性批准,预计在2018年8月可在美国上市销售,并由此于2016年9月获得药品审评中心的优先审评审批资格,2017年8月7日该产品收到了CFDA 下发的药品注册批件。上半年注射用阿奇霉素还获得欧盟注册受理。

注射用更昔洛韦钠在美国已通过批准前的GMP 检查,在德国、法国和荷兰已经获批,目前已在德国和荷兰销售,在法国的销售也即将开始。注射用更昔洛韦钠在国内也进入了优先审评审批程序。

另外,上半年依替巴肽注射液和左乙拉西坦注射液获得美国FDA注册受理,注射用泮托拉唑钠获得荷兰和德国的产品上市许可。注射剂出口稳步推进。

风险提示。

公司风险包括但不限于以下几点:药品价格下降、药品上市进度不及预期;行业政策风险;行业竞争加剧风险等。

投资建议。

未来六个月,给予“谨慎增持”评级。

预计公司17、18年实现EPS 为0.75、1.04元,以8月18日收盘价39.40元计算,动态PE 分别为52.73倍和38.04倍。化学制剂行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为37.41倍和30.02倍。公司的估值高于化学制剂行业的平均值。

公司是优秀的仿制药研发和生产企业,产品丰富、剂型多样,多个品种在国内占据较大的市场份额,未来增长趋势较好;在制剂出口上实行差异化定位,出口产品以小品种注射剂为主,并具有原料成本优势,多品种已获欧美规范市场认证;注射剂产品的国内注册受益于出口认证,多品种已进入优先审评审批程序,将加速国内上市进程。

我们看好公司未来一段时期的发展,给予“谨慎增持”评级。