康欣新材中报点评:COSB板材龙头,成本优势助力业绩稳增长

事件:

康欣新材发布公告:2017年上半年,公司实现营业收入7.33亿元,同比增长18.07%,实现归母净利润2.31亿,同比增长18.65%,实现扣非后净利润2.29亿,同比增长20.0%。

投资要点:

集装箱行业回暖,龙头公司优势明显:2017 年以来,国际贸易回暖、海运业复苏、集装箱制造回暖,保有量增长和旧箱更新增加使得集装箱底板制造需求增加。同时,随着4月1日集装箱“禁油推水”政策的全面施行、行业主动去过剩产能不断深入,中国集装箱行业开始进入绿色生产、有序良性生产的新局面。集装箱底板的质量要求和技术壁垒都很高,公司作为集装箱底板行业的龙头企业,具有规模生产和产品性能的优势,将进一步扩大市占率。

COSB产线&自研技术,成本优势明显:公司研发的全球首条全自动化、数控化的COSB高强度定向结构板生产线,能够有效实现人力成本的集约化,提高生产余料利用率。公司通过自主研发次小薪材改性技术,实现了速生材对进口热带阔叶林硬木的替代。同时,公司还自拥原料林,把握上游林木资源,强化了对原料供给端的控制。在辅料上,公司研发的环保四元树脂胶合剂,替代传统有毒酚醛胶,通过一些列举措,公司有效把控成本,提升生产效益。

布局装配式木屋,打造全新盈利增长点:2016 年下半年,公司确立了发展装配式木屋项目建设的战略方针。目前,公司控股的木结构房制造公司运作逐步走入正轨:采购了全自动化的德制生产线;别墅样板房、接待宾馆、三层装配式样板房项目稳步推进。装配式建筑是房屋建造方式的重大变革,而木结构房屋在节能、安全、隔音和耐用性上都有优势,未来市场空间广阔。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.58、0.68,对应PE分别为20.76、17.13、14.60倍。看好公司在林地资源和装配式木屋领域的优势,给予“买入”评级。

风险提示:(1)集装箱需求大幅下降的风险;2)装配式木屋业务开拓不及预期;3)原材料成本大幅上升的风险。