中金环境:泵设备/环保均快速增长,预加码布局环保板块

事件:8月14日,公司发布半年报,2017上半年实现营收15.77亿元,同比增长51.75%;实现归母净利润2.50亿元,同比增长62.78%,经营性现金流量净额-1.37亿元,EPS0.21元。其中二季度实现收入9.24亿元,同比增长37.55%,归母净利润1.57亿元,同比增长37%。

三大板块均实现高增,多元化发展助力业绩报喜:据公告,2017H1公司环保咨询业务快速增长,中咨华宇实现收入2.79亿元,同比增长224.68%,实现业绩5900万元。中咨华宇上半年除传统环评业务外,还承接了环保部审批的上海迪士尼乐园环保验收等项目,环保设计业务取得良好发展态势,其中洛阳水利院中标四项超过千万的大型勘察设计项目。环境工程业务增势良好,实现收入2.73亿元,同比增长52.6%,自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”优势及近几年在污泥处理市场口碑的积累,陆续签订0.75亿元订单。设备制造业务实现收入10.25亿元,同比增长32.4%,其中成套变频供水设备市场开拓良好,实现营业收入1.78亿元,同比增长56.53%。公司三大业务板块均实现良好增长态势,未来公司将进一步推进各业务的协同与整合,持续提供发展动力。

业务结构改善毛利率明显提升,期间费用基本稳定:公告显示,2017H1公司综合毛利率45.38%,同比提升2.6个百分点,主要系毛利率较高的环保设计和咨询业务比重提升所致。期间费用整体基本控制稳定,2017H1销售、管理、财务费率分别变动-1.49/0.72/1.51个pct,财务费用增加主要系银行贷款增加所致。上半年经营活动净现金流-1.37亿元,系投标保证金支出大幅增加所致。

持续布局环保业务,丰富业务结构提升成长动力。2015和2016年公司分别完成对金山环保和中咨华宇100%股权的收购,在环保业务领域成功布局污水及污泥处理、环境咨询与环保设计业务,目前发展良好,已成为公司业务重要增长点。2017年6月,公司再次发布重大资产重组停牌公告,据披露初步计划标的资产所属行业为危废处理行业,进一步深入布局环保业务。

投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.80元、1.00元,公司在设备制造、环保工程、环保咨询和设计领域均实现业绩高增长,受益于充足的环保工程在手订单和PPP项目的加速落地,未来业绩持续增长可期。我们看好公司未来发展,维持买入-A评级,6个月目标价为20.30元。

风险提示:原材料价格波动,PPP模式下经营风险,投资并购整合风险。