华达科技2017年中报点评:中报收入稳健增长,新产能、新客户扩展顺利

2017年上半年收入稳健增长

2017年上半年华达科技实现营业收入14.06亿元,同比增长13.27%;实现归母净利1.32亿元,同比增长5.81%,总体来看,华达科技上半年收入增长稳健,利润增长不达此前预期,主要原因是原材料板材价格上涨压缩毛利率(毛利率Q2同比下降3.45pct,H1同比下降1.76pct)。

新客户扩展顺利,老客户高速增长

2017年上半年,公司新开发了广汽三菱、东风雷诺、北汽福田、北汽威旺等新客户,目前公司客户基本覆盖了国内主要整车厂家。2017年全年公司预计开发新产品1000个左右。同时,2017年上半年公司原有主要客户东风本田(占比22%)、一汽大众(占比12%)、广汽乘用车(占比11%)销量分别增长35%、3.5%、58%。我们认为,一方面,公司原有客户结构优质保障业绩稳健;另一方面,公司新客户扩展顺利持续贡献业绩弹性,未来增长可期。

新设三大生产基地,完成全国产能布局

公司产能利用率长年超100%,产能紧缺背景下部分订单需外协完成,2017年上半年,公司新设了天津、青岛、盐城三个生产基地,同时继续加速成都、城北工厂二期等项目的建设,公司产能不足的情况得到部分缓解,公司基本完成了全国范围内的生产基地的战略布局,以应对新客户产品产量的需求。

原材料价格周期波动不影响企业中长期发展

车用板材成本占公司主营业务成本的比例平均为80%左右,上游钢铁等原材料价格上涨(中钢协板材价格指数二季度同比上涨21%),会逐步传导到下游各细分行业,对公司毛利率造成一定拖累(公司下游客户一半未锁定价格)。我们认为,价格周期波动不影响优质企业中长期发展,更有利于行业加速出清,龙头的规模优势、成本管控优势显现,中长期更利于公司发展。

新客户、新产能进展顺利,维持“增持”评级

我们认为,原材料涨价不影响公司长期成长性,17年新客户、新产能进展顺利,公司是日系(本田)+大众+广汽产业链多重标的,优质客户结构保障未来业绩,持续看好。我们预测17/18/19年EPS分别为2.28/2.83/3.52元,对应PE分别为20.5/16.5/13.3倍。维持“增持”评级。