腾讯控股:手游增长强劲,长远布局金融科技及AI

2Q17业绩好于市场预期。腾讯公布2017年第2季度业绩,收入同比增长58.6%至566亿元人民币,其中增值服务/网络广告/其他业务收入占比分别达65%/17.9%/17.1%。毛利率同比下滑7.3个百分点至50%。公司期内于垂直领域包括共享单车及金融科技的投资估值大幅提升,带动其他收益净额同比大幅增加462.6%至51.3亿元人民币。以上带动公司净利润同比大增69.8%至182.3亿元人民币,净利润率同比提升2.1个百分点至32.2%,整体业绩好于预期。

王者荣耀推动手游业务表现强劲。公司2Q17游戏业务收入同比增长39.3%至238.6亿元人民币,其中手游收入同比增长54.2%至148亿元人民币,目前公司于中国手游市场份额已达51.7%。公司旗下主打手游《王者荣耀》磁吸效应明显,根据QuestMobile数据,2017年7月其DAU达6,370万,同比增长107.6%。日均时长100.3分钟,同比增长1.1%。《王者荣耀》在2017年6月已占国内Top250使用时长30%以上,不断挤压其他游戏使用时长。凭借MOBA类游戏的竞技性及PVP玩法,以及社交平台的病毒式传播,公司实现对中国5.3亿手游玩家38%的渗透。公司未来将陆续推出包括《地下城与勇士》、《天堂II革命》、《极品飞车OL手机版》及《妖精的尾巴:魔导少年》等知名IP手游,预期将推动游戏业务保持快速增长。

金融科技业务有望成新增长引擎。据易观智库数据,腾讯支付(微信支付及财付通)于中国第三方移动支付交易份额从2015年第1季度的11.4%,大幅增加至2017年1季度的39.5%。据2016Q4数据,公司支付绑卡用户同比增长100%至6亿,日均交易同比增长92%至6亿笔,商业支付交易量同比增长300%。公司凭借6亿支付用户作为入口,目前正加快渗透消费信贷(微众银行旗下微粒贷)、财富管理(理财通)、互联网保险(众安保险)及征信等领域,积极打造金融科技板块。

人工智能为长期重点战略。公司将于AI领域进行长期布局,以加强公司于机器学习、计算机视觉、语音识别及自然语言处理方面能力。腾讯AI的人脸识别的成功率达到99.8%(世界第一),其优图识别功能早在2015年已应用于微众银行,作为远程开户的必要条件,同时也使用在腾讯征信、中信银行等金融机构作为用户资质审核的重要依据。另外自然语言处理亦早被广泛应用于电商、游戏、金融、泛娱乐等领域,通过广告及内容的精准投放,提升点击率平均超过50%。

重申“买入”评级。我们看好公司短期手游,中期金融科技,长期泛娱乐及AI的战略布局。我们维持公司“买入”评级,我们以SOTP估值法,给予目标价398港元。

风险提示:i)手游业务增速放缓;ii)微信广告业务增长逊预期;iii)新兴领域布局执行风险。