蓝焰控股2017年半年报点评:业绩符合预期,排空率、开采成本、费用悉数下降

发布2017年半年报,业绩增长129%,符合预期

公司17H1营业收入8.04亿元,同比增长36.04%;实现归母净利润2.50亿元,同比增长129.26%,位于此前中报预告2.3-2.6亿元区间的较高半区。

开采量与销气量持平,排空率下降3.5%,期待四季度气量增长

报告期内,公司煤层气开采量7.02亿方,同比下滑1.2%;利用量5.35亿方,为去年全年的51%;排空率23.8%,较16Y下降3.5个百分点。公司确认煤层气销售补贴1.30亿元,与16H1的1.31亿元基本持平,由此推算售气量3.25亿方,同比-0.6%。伴随行业气量增速回暖,预计17Q4销气量有望显著增长。

售气价格+0.06元/方,开采成本降0.12元/方,售气毛利增39%

售气收入5.05亿元,同比+0.64%,推算售气均价1.55元/方,较16Y+0.06元/方;毛利率42.29%,同比+11.6个百分点,主因在于公司开采成本由16Y的0.54元/方大幅下降至0.42元/方,降幅23%。公司售气毛利因此同比+39%。

收入确认不利因素消除,工程业务大幅增长

报告期内,公司气井建造工程业务实现收入1.41亿元,同比增长125.76%;毛利率41.82%,较16H1大增36.99个百分点,主因是公司16H1期间因一次性会计处理因素导致毛利率偏低。此外,公司新增瓦斯治理服务业务,收入1.41亿元,毛利率33.86%。受上述因素影响,公司17H1工程业务毛利合计1.07亿元,是16H1的34.7倍,是16Y全年工程毛利的1.47倍。

费用大幅缩减,现金流好转

公司三项费用率共下降16.8个百分点,其中管理费用下降4793万元,主因是职工薪酬、折旧、修理费下降;销售费用下降1309万元,主因是会计政策变更。经营现金流净额2.90亿元,同比+75%;货币资金13.19亿元,同比+80%.

看好煤层气长期前景,蓝焰核心竞争力强劲,维持“买入”评级

我们预计公司17-19年实现归母净利润5.7/8.0/9.3亿元,对应动态PE为22/16/13倍,看好蓝焰凭借成本技术优势继续获取新区块,维持“买入”评级。

风险提示

气价快速下行,销气量增速不达预期,新区块拓展不达预期。