天创时尚:利润大幅增长,经营效率持续改善

事件概述:8月15日公司发布 2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入8.14亿元, 较上年同期增长9.17%;实现归属上市公司股东的净利润1.01亿元,较上年同期增长75.57%;基本每股收益0.26元/股,较上年同期增长30.00%。

毛利率提升和期间费用率下降导致利润端大幅增长。报告期公司综合毛利率59.21%,较去年同期提升0.63PCT。期间费用率42.39%,较同期下降3.55PCT,其中销售费用率29.25%,较同期下降0.21PCT,管理费用率13.33%,较同期下降2.74PCT,财务费用率-0.19%,较同期下降0.59PCT,管理费用降幅显著。净利率由去年同期的7.80%大幅提升至12.36%。

各品牌门店数量微降,经营效率持续提升。报告期末公司门店数总计1909家,较2016年末减少50家。其中,KISSCAT 品牌直营和加盟店分别为635家和418家,分别减少9家和23家;ZsaZsaZsu 品牌直营和加盟店分别为86和5家,直营店增长3家;tigrisso 品牌直营和加盟店分别为285和125家,直营店减少7家,加盟店增加3家;KissKitty品牌直营和加盟店分别为187家和93家,分别减少9家和6家;其他品牌直营店和加盟店分别为51家和24家,加盟店减少2家。在直营和加盟店铺数量均有所减少的情况下,公司直营店和加盟店收入分别增长4.90%和2.46%。

现金流持续向好,存货周转持续改善。经营活动产生的现金流净额1.78亿元,较去年同期增长94.75%。存货周转次数0.85,较去年同期的0.70有所提高,并且存货绝对值为3.81亿元,较去年同期的4.11亿元下降7.28%。

不考虑收购,预计2017-2019年EPS 分别为0.41元、0.46元和0.51元,对应PE 为31X、27X 和24X,首次覆盖给与“增持”评级。

风险提示:多品牌经营不达不达预期;消费终端低迷。