海伦哲:业绩持续释放,全年高增长无虞

事件:海伦哲近日发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入5.79亿元,同比增长43.02%;实现归属于母公司净利润2832万元,同比增长597.88%,实现扣非后归属于母公司净利润2662万元,同比增长2095%;对应EPS为0.03元,业绩超出我们的预期。

点评:

高空作业车与电力保障车辆中标国家电网大单。2017年上半年,海伦哲保持了经营业绩的快速增长。报告期内公司收入增长的主要原因是高空作业车、电力保障车辆与智能电源业务产品销量快速增长。2017年7月5日,海伦哲发布公告,公司中标国家电网智能电网改造工程订单,合计金额约4亿元(包含绝缘斗臂车355台、高空作业车117台、照明车8台)。由于国家电网的智能电网改造工程尚未完成,未来有望继续大规模采购高空作业车辆,我们预计公司高空作业车与电力保障车辆业务景气度有望持续。

已并购标的运行良好,助力公司业绩提升。海伦哲自上市以来,先后并购了格拉曼(消防车、军品与消防机器人)、巨能伟业(LED智能电源)与连硕科技(3C自动化、机器人职业教育)。2016年,格拉曼消防机器人销量大幅增长。2016年巨能伟业实现营业收入2.17亿元,同比增长43.71%,实现净利润2877万元,2017年上半年巨能伟业实现营业收入9510万元,同比增长49.86%,毛利率上升5.45个百分点。连硕科技2016年实现营业收入1.89亿元,实现利润3498万元,远超2100万元的业绩承诺。此外,连硕科技租用的富士康-合胜勤的塘厦厂区已于2016年7月1日投入使用,有望提升其在智能制造设备领域的接单与生产能力,成为连硕科技未来业务增长的新渠道。值得关注的是,2016年9月底,格拉曼获得陆军装备部2.17亿元订单,有望于2017年完成交付。

拟并购2家智能制造标的,外延式发展值得期待。2017年8月5日,海伦哲发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式以6亿元收购诚亿自动化(3C自动化设备)100%股权、以3.4亿元收购新宇智能(锂电池自动化)100%股权。诚亿自动化承诺2017-2019年分别实现扣非后归属母公司净利润4000万元、5200万元和6800万元;新宇智能承诺2017-2019年实现扣非后归属母公司净利润2300万元、3100万元和4100万元,海伦哲将以超出业绩承诺部分的30%对标的公司原股东及经营管理团队进行奖励。基于我国工厂自动化改造浪潮的持续推进与海伦哲历史上成功整合3家已并购企业的良好经验,我们看好海伦哲的外延式发展。如果以上两家企业收购成功,海伦哲业绩有望进一步实现跨越式发展。

盈利预测及评级:暂不考虑本次并购对公司业绩的影响,我们预计海伦哲2017年至2019年的营业收入分别为19.15亿元、22.61 亿元和27.28 亿元,归属母公司净利润分别为1.84 亿元,2.33 亿元和2.67 亿元,对应EPS 分别为0.18 元/ 股、0.23 元/股和0.26 元/股。我们维持对海伦哲的“增持”评级。

风险因素:宏观经济下行风险,我国3C 自动化进展缓慢;高空作业车与电力保障车辆获取订单不及预期;外延式并购进程不及预期。