上市券商7月经营数据点评:市场环境向好,经营数据环比下降受高基数影响

IPO常态化,七月市场经营数据向好。

7月单月日均股基成交额4939亿元,环比上涨17%。截至7月末,两融余额9011亿元,环比上涨2.41%。截至今年7月末,股权融资累计规模9569亿,其中首发募资规模1403亿元,同比上涨314%,监管层承认IPO常态化;增发募资规模7183亿元,同比下降28%,增发规模继续收紧态势。

就债券承销规模来看,截至今年7月末,券商累计承销债券2.09万亿元,累计同比下降28%;其中公司债和企业债承销规模分别同比下降67%、58%,承销规模大幅下降。与此同时,资产支持证券、可转债承销规模同比大幅上涨,分别同比上涨114%、87%。截至7月末,新三板累计挂牌11284家,新增挂牌家数72家,新增挂牌企业数量逐渐减少。

七月上市券商经营业绩受六月基数高影响环比有所下降,但不碍业绩向好趋势。

7月,28家可比上市券商共实现营收151.2亿元,环比下降30.48%;共实现净利润59.27亿元,环比下降35.17%。就单月环比增幅来看,净利润环比增幅最大的三家分别是国金证券、东北证券以及招商证券,分别环比上涨94.81%、77.14%、78.43%。

投资建议:

7月市场经营环境逐渐向好,IPO常态化下利好券商投行业务收入,能够与再融资收紧给券商带来的负面影响所抵消。并购重组逐步放开也利好全产业链专业服务能力强的券商的投行业务收入。基金业协会公布券商资管数据,总受托管理资产规模环比下降3.59%,其中集合、定向、专项资管受托规模分别环比下降2.79%、3.86%、7.47%,券商直投基金规模环比上涨了5.17%。

IPO提速常态化下,部分券商直投子公司参与企业前期培育,培养客户,直投子公司的投资规模也随之扩大。

受市场、监管政策影响,外加整个行业正处在转型过程中,券商营收今年难有大突破。我们预计2017年行业营收达到3320亿元,同比上涨1.23%;净利润到1262亿元,同比增长2.24%。从中长期来看,提前布局主动资管、具有投行等全产业链服务能力的大型券商或者拥有差异化经营能力的中小券商拥有较大的向上发展空间。我们建议关注两条投资主线,一是低估值、风控能力强、提前布局投行、主动资管、财富管理业务的大型券商,比如华泰证券(601688.SH,经纪业务转型财富管理,投行业务全产业链服务能力强);另一条投资主线是今年事件驱动型的中小型券商,比如国元证券(000728.SH,员工持股+投行收入大幅提升)、兴业证券(601377.SH,员工持股+欣泰事件利空逐渐出尽)。