东方国信深度报告:厚积薄发,领跑“大数据+”新时代

东方国信是一家为客户提供企业级大数据及云平台整体解决方案的公司。公司主要覆盖的行业包括电信、金融、工业、政府、大数据运营等,2016年这些行业的收入构成分别是51.5%、17.7%、11.2%。

内生增长已经成为公司增长的核心引擎。2016年以来公司收入增长基本来自于内生增长,其中增长来源占比最大的行业分别是电信、政府、金融、工业和大数据运营。

外延并购仍将是公司未来增长的重要手段。从产业模式来看,大数据行业解决方案与MES(制造执行系统)模式类似,具有较高的行业门槛和产品黏性。MES行业巨头往往通过并购来实现业务扩张。历史上,并购对公司拓展金融、工业等行业起到了重要促进作用,我们认为并购未来仍然是公司重要的增长方式。

大数据运营将是重要增长点。公司集中优势资源拓展基于大数据运营的新商业模式,通过与合作伙伴共同开发数据价值,提供面向金融、快销、汽车、互联网、政府机构等多个行业的大数据咨询及运营服务,16年收入5808万元,未来将继续保持高速增长。

公司人均经营指标未来有望上升。从长期来看,公司人均收入将有望进一步提高。2016年,公司人均收入为26.3万元,但是在公司的传统优势客户如中国联通等处,公司人均收入能达到30多万,显著高于公司平均水平。因此,我们预计随着公司客户的不断巩固,人均收入等指标将不断攀升,经营绩效将得到进一步提升。

公司盈利预测及投资建议。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为16.61亿元、21.53亿元和27.95亿元,对应每股收益分别为0.43元、0.55元和0.73元,对应PE分别为29、23和17倍。按照公司2017年40倍市盈率,给予6个月目标价17.2元,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:电信行业投资波动风险;市场竞争加剧的风险。