美年健康2017上半年实现淡季扭亏,看好长期发展

事件:公司发布2017年上半年业绩快报,2017H1实现营业收入16.2亿元(+55.42%)、归母净利润2795万元(2016年同期为-2245万元)。

收入维持高速增长,实现淡季扭亏。公司2017H1实现营业收入16.2亿元(+55.42%),若从单季度来看,2017Q2实现营业收入10.3亿元(+45%)维持高速增长。一般来说,上半年为体检行业的淡季,公司2017H1实现归母净利润2795万元,淡季扭亏,看好全年业绩。

体检中心数量扩张速度快,收购慈铭体检后,规模效应将进一步凸显。截至2016年底,公司在全国30多个省、100多个核心城市拥有近300家医疗及体检中心,公司规划在未来两年内每年新增100家门店,到2018年,预计达成500家门店的战略目标。每家门店都实行统一管理及标准化服务。公司目前正在筹备对慈铭体检72.2%股权的收购,慈铭体检已在全国20个地区设立了59家控股体检中心,在北京市场具有突出的优势,与公司在布局上有一定的互补性。此次收购亦将发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应。我们认为收购慈铭后,公司有望成为国内规模最大、最具发展前景之一的健康体检和健康管理机构。慈铭体检2017年、2018年、2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低1.6亿元、2亿元、2.5亿元,将显著增厚公司业绩。

大健康入口,产业链延伸与平台效应值得期待。依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络,公司有望成为健康管理入口。除了同行业并购外,公司已启动产业链并购,特别是具有技术壁垒、且依靠体检入口可以快速成长的领域,比如先进诊断、基因检测、慢病管理、专科医疗、远程医疗等,目前已收购美因健康科技公司20%的股权,与大象医疗签署合作框架协议。我们认为产业链布局将增加公司的盈利点、提升附加值。

盈利预测与投资建议。考虑慈铭体检并表事项,预计2017-2019年摊薄后EPS分别为0.23元、0.32元、0.44元,对应PE分别为71倍、51倍、37倍,我们看好公司在体检行业的发展及未来平台地位,员工持股带来安全边际,维持“买入”评级。

风险提示:定增事项进展或不及预期风险,并购效益不及预期风险。