杉杉股份:半年报预增40-60%,正极材料业务首功

平安观点:

正极龙头受益量价齐升:公司作为全球正极材料龙头,同时具备采购规模优势和领先产品议价能力。公司4.45V及以上高端高压LCO产品有望在苹果等顶尖消费电子品牌的新品周期再获大力推广;高端消费电子对正极材料体积容量密度、能量密度要求较高,对价格相对不敏感,公司成本转嫁能力高。公司成功参股洛阳钼业,后续材料采购更具成本优势。

高镍三元投产如箭在弦:公司2000吨622产能年初投产,已经进入推广阶段,后续8000吨产能预计年内建成;公司宁夏7000吨811产能年底建成,届时公司将确立高镍三元材料的规模优势和产品领先优势。公司333/523产品动力电池用户稳步拓展,将为后期高镍材料导入铺平道路。

电池材料业务整体向好:公司并购湖州创亚,新增人造石墨材料产能1万吨,规模优势更加凸显;同时高端产品高功率石墨占比提高,拉动公司产品结构改善毛利率提高。公司六氟磷酸锂将在年内投产,成本优势下电解液业务将显著改善;动力电池需求高峰来临,电解液价格有望触底回升。

投资建议:公司动力三元业务占比提高,高镍三元材料年底产能达到1.7万吨,产品结构改善;负极业务规模优势凸显,电解液业务有望凭借电解质量产环比改善。公司综合锂电材料全球龙头地位稳固,并购尤利卡后能源管理业务联合储能实现产业链协同。预计公司17/18/19年EPS为0.69/0.93/1.18元,对应7月26日收盘价PE分别为28.4/21.2/16.7倍,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。