美年健康:健康体检龙头,业绩延续高增长

重大事件

美年健康(002044.SZ)于昨日晚间发布2017年半年度业绩快报,公司期内实现营业总收入16.2亿元(+55.42%),营业利润6,401.05万元(+373.83%),归母净利2,795.10万元(224.49%),公司营收和利润继续实现双高增长;其中,第二季度单季度营收10.65亿元,单季归母净利润1.34亿元。

内生动力持续,业绩高速增长

2017年一季度,美年健康实现营业总收入5.55亿元,同比增长79.61%;实现归属净利-1.06亿元,同比增长18.03%,第一季度为体检行业传统淡季,增速依然明显。2017年公司第二季度实现营业总收入10.65亿元,环比增长91.89%,同比增长45.10%;归属净利1.34亿元,同比增长26.42%。目前国内体检行业处于成长期,平均增速30%左右,美年健康为国内体检行业龙头,随着公司规模的扩大和发展战略的实施,保守增速40%-50%。

经营规模不断扩大,基本实现全国布局

截至2016年底,美年健康在全国30多个省、100多个核心城市拥有近300家医疗及体检中心,拥有全职专家、专业医护及管理团队近20000人;公司规划,预计在未来两年内,每年新增100家门店,到2018年,预计达成500家门店的战略目标。目前,覆盖核心城市平均拥有门店只有3家,全国地级市以上城市有近300座,门店密度提升和新城市门店拓展仍有较大空间。公司在巩固一二线城市地位的同时,加强在三四线城市的布局,已经基本实现全国布局。

美年大健康、慈铭、美兆三大品牌形成协同效应

2016年美年健康收购国际高端体检中心美兆医疗(全球三大高端体检品牌之一),加码高端体检市场。2017年7月12日,公司收购慈铭体检72.22%股权获证监会无条件通过,慈铭体检在全国有59家体检中心,其中北京地区有17家门店,收购后与美年健康形成良好区域互补。至此,公司实现了涵盖美年大健康、慈铭、美兆三大品牌的健康体检服务,完成了从大众健康预防到高端医疗管理的综合服务。三大品牌形成协同效应,可以多层次、全方位地满足客户的个性化需求。

健康体检为入口,坐拥庞大体检健康大数据,业务横向拓展有故事

依托健康体检业务,公司积极打造大健康产业平台价值,重点布局远程医疗、基因检测、大数据业务,不断延伸产业链。与大象医疗的战略合作,实现了远程阅片和远程医疗服务;参股美因健康20%股权,积极开展基因测序业务;参股投资好卓数据,开发优健康APP,为客户提供了电子化体检报告、健康管理、健康咨询等增值服务。美年健康与西门子医疗成立合资公司,联合设立医学影像研究中心,与太平人寿的战略合作,共建“体检筛查+诊断治疗+保险保障”的健康服务闭环。公司左手健康体检业务,右手横向拓展业务,不断深挖客户价值。

盈利预测

目前,慈铭体检并购案已经获得证监会审核无条件通过,最终完成增发并表时间不确定。不考虑慈铭体检并表影响,我们适当上调美年健康未来三年(2017-2019年)营收增速至55%/45%/40%,营收分别为47.7/69.3/96.9亿元,实现归母净利润分别为5.6/7.8/11.3亿元。若考虑慈铭体检并表影响,假设年内完成增发,从明年开始全面合并报表,慈铭体检未来两年(2018-2019年)预计实现营收为19.3/24.1亿元,业绩承诺为净利润分别为2.0/2.4亿元。