三环集团2017年半年度业绩预告点评:下半年业绩向好,优质龙头长期成长逻辑不变

2017年上半年业绩指引基本符合预期

公司发布2017年半年度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润4.03-4.78亿元,同比下滑5-20%。取中位数4.40亿,二季度单季实现归母净利润约2.08亿,同比下滑25%。公司业绩下滑的主要原因为通信部件产品受降价影响,销售额同比有所下滑。陶瓷插芯为公司第一大核心主业,收入占比70%以上,去年以来公司对该产品进行了主动降价扩大市场份额的策略,导致产品销售价格降幅明显,但此策略效果意义深远,公司产品的市场占有率提升显著,龙头地位得以巩固。考虑到公司去年同期陶瓷插芯价格的高基数,市场对于公司二季度业绩下滑已有预期,未来虽不排除继续降价的可能,但国内通信市场在光纤入户、5G网络建设等带动下保持景气,公司垂直一体化生产能力造就成本优势,价格企稳后业绩增长值得期待,我们坚定看好公司长期成长逻辑。

指纹识别功能片及PKG陶瓷封装基座增长确定性强

公司指纹识别系统用功能陶瓷片已取得多家客户一致认可,全面进入包括小米、OPPO、VIVO、一加等知名、一线手机品牌供应链,目前产品供需两旺,收入规模同比大幅增长,有望为公司全年业绩增长带来突出贡献。PKG陶瓷封装基座受益进口替代,市场份额逐步提升,竞争对手日本NTK的退出将加速公司此块业务的成长。

陶瓷外观件商业化前景明朗,增长态势良好

受益于5G及无线充电等创新应用,陶瓷材料背板趋势确定性强。公司完善的陶瓷粉体制备能力构筑竞争壁垒,近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局,前期与长盈精密合作成立3家合资子公司,共同突破陶瓷后盖产能、良率、成本等关键瓶颈,以推动渗透率提升。预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案,未来2-3年,陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用,手机陶瓷外观件将成为公司新的强劲增长点。

维持“买入”评级

公司为国内电子陶瓷行业绝对龙头,受益进口替代,具备全球龙头潜质,长期发展路径确定性强且具备可持续性。预计2017-2019年净利润分别为13.97/18.63/23.47亿元,eps分别为0.81/1.08/1.36元,当前股价对应的PE分别为27/21/16X,维持“买入”评级。