耀宇文化:电竞蓝海欲打造超级碗

电竞恰逢其时,广阔空间乘势而上:电子竞技市场伴随着资本入局、政策加码,整个电竞蓝海正蓬勃发展。2016年,国家出台多项政策加强对电子竞技的正面引导,电子竞技行业迎来新的发展纪元。公司主要竞争对手网映文化同样实现快速增长,印证着电竞的市场盘子在不断变大。其中“电竞入亚运”更是一记实锤,升温加速电竞热潮,未来乘势。公司2016年年报显示营业总收入1.09亿元,同比增长47.68%;实现归母净利润3330.97万元,同比增长517.88%。公司专注于电子竞技赛事运营,依托自主赛事平台打造游戏界的ESPN、电竞的超级碗。

进发电子竞技赛事主导者:公司已完成纯粹电子竞技赛事运营商向电子竞技赛事主导者的转变。一方面,公司依托高品质、高知名度,改变竞标策略,战略性放弃利润率低、精力投入较多的低回报赛事,成功实现毛利率提升16.6个点,达到62.02%;另一方面在报告期间,公司拓宽覆盖自主赛事体系,纳入DPL中国DOTA2职业联赛、电子竞技中韩对抗赛,拥有自主招商权益及播放权许可权益的“高级赛事”大幅增加,共同助力业绩实现47.68%的收入增速。

海外拓展,打造电竞运营“超级碗”:公司扎根国内电竞赛事的同时,积极拓展海外业务。年报披露公司一方面,在东南亚地区及全球其他英文地区实现MDL秋季赛、DPL中国DOTA2职业联赛、电子竞技中韩对抗赛的版权销售,转播权许可收入可观,丰富现有收入体系;另一方面涉猎延展CS:GO、英雄联盟、炉石传说、魔兽世界、FIFAOnline3等游戏,成功承办了电子竞技中韩对抗赛、EA冠军杯夏季赛、HPL英雄联赛等赛事,为实现电竞运营“超级碗”保驾护航。

投资建议:我们认为在电子竞技的政策热情加码下,公司先发优势明显,未来市场增量可观。预计公司2017-2019年的收入增速分别为35.8%、32%、30%,净利润增速分别为24.9%,15.3%,15%,我们维持公司增持-A评级。

风险提示:公司依赖DOTA2游戏的发展,若游戏未来市场份额不断下降,业绩产生负面影响的风险;电竞行业市场增速不达预期的风险。