农林牧渔行业第29周周报:左侧布局禽板块,继续推荐细分行业龙头!

本周观点。

一、父母代存栏处于下降通道,把握禽板块布局窗口:在产父母代存栏数据是我们强调跟踪的一个重要指标,在产父母代可以同时过滤掉祖代换羽因素和父母代换羽因素,其影响约9周后的商品代肉鸡供给,是直接的前瞻指标。据中国畜牧业协会最新数据,在产父母代存栏量已从17年4月初的高点1600万套,降至约1300万套,降幅约23%,较16年同比下降4%,在产父母代存栏5月、6月连续下降,进入下行通道。我们认为从产业周期角度来看,本轮价格上涨是高确定的,叠加父母代销量处于历史低位,本轮行情持续性强;从年初至今,父母代养殖户一直处于深度亏损状态,产能逐步出清价格拐点渐近,建议把握禽板块布局窗口。

以下是我们的核心观点:

①. 价格上涨的确定性:以产业周期角度理解本轮鸡周期,价格上涨是高度确定的!17年以来行业景气一直处于历史低位,商品代鸡苗价格长期低于1元/羽,当前商品代鸡苗价格略有回升,但仍低于成本线,父母代养殖企业及祖代养殖户均处于亏损状态,且已持续超过2个季度。对于一个充分市场化、进出门槛低的行业,行业亏损是不可能一直持续的,换句话说,行业的亏损一定会推动行业加速淘汰,减少供给,价格上涨是高确定性的趋势。

②. 价格上涨的时点:产能出清已加速,价格拐点临近。协会统计的在产父母代存栏数据指标是我们强调跟踪的一个重要指标,在产父母代可以同时过滤掉祖代换羽因素和父母代换羽因素,是直接的前瞻指标。

据监测数据,在产父母代在4月起开始大幅下降,目前相比高点下降约20%。我们认为在目前价格情况下,产能将进一步出清,而从在产父母代存栏下降到毛鸡价格上涨需要约2个月时间。从目前时点看,随着在产父母代在未来一个季度继续出清,禽链趋势性行情临近!③. 价格上涨的持续性:父母代销量连续大幅下降,行情持续性强。

对于价格上涨的持续性,一方面我们强调跟踪父母代销量数据(可以过滤掉祖代换羽因素),父母代销量是6个月后在产存栏量的新增量,父母代销量从16年9月起大幅下降,已连续9个月低于80万套,回到09-10年水平,从父母代销量看在产存栏新增量并不多,奠定长周期基础。另一方面,即使考虑最悲观假设,一旦鸡苗价格上涨,在产存栏即开始换羽,换羽窗口需要2-3个月,同时预计至少3个月的换羽批次来弥补产能缺口,上涨时间至少有6个月时间。最后,参考引种数据,预计15-17年引种大幅降低,低于上轮鸡周期(10-11年)引 种量,超长周期(2-3年)也是可能的。

④. 配置时点:周期拐点显现,产能快速出清阶段持续加速!对于周期股配置时机,我们认为产能出清阶段有望持续加速,此后继续密切跟踪产能数据,产能出清加速,确定性逐渐增强,而价格拐点(鸡苗、毛鸡价格)是直接强催化剂,确定性最强。当前时点,我们认为产能出清加速,周期拐点显现,价格上涨确定性强,持续性有望大超市场预期,继续坚定推荐!⑤. 投资建议:从标的选择上,周期反转,板块标的均受益。从传导机制上,我们认为毛鸡价格决定养殖户盈利,决定商品代鸡苗价格,商品代鸡苗价格决定父母代企业愿意支付父母代成本,决定父母代价格。

本轮鸡周期,预计将是鸡苗、毛鸡价格站稳,逐渐传导至上游。因此我们首推民和股份、益生股份、圣农发展,其次仙坛股份、禾丰牧业。