海外宏观周度观察(2017年第28周):珍惜耶伦幸福时光,鹰派联储渐行渐近

耶伦任期明年2月结束,如果耶伦得不到特朗普的支持,耶伦将无法连任。根据Polit ico 报导称,前高盛总裁、现任美国白宫国家经济委员会主任Gary Cohn 是下一任美联储主席职务的主要候选人,而根据此前各路媒体的报道,除了Cohn 之外,还有四位候选人,另外四位候选人的货币政策观点都无一例外的鹰派。但是这不一定代表着特朗普就一定会将相对鸽派的耶伦彻底排除在外。对特朗普雄心勃勃的税改和基建计划而言,搭配一个相对更加不那么紧缩的货币政策环境似乎是一个更好的选择。目前在著名的政治博彩网站prdictit 上,市场预期耶伦连任的概率仍高于其他人当选概率。此外,美联储副主席Fischer 任期也将在2018年结束,目前美联储已经有3个理事席位空缺,特朗普日前已经提名前财政部副部长Randal Quarles 作为美联储负责银行监管的副主席,此前还传出 特朗普还会提名Marvin Goodfriend 为联储理事,此二人皆为鹰派人物,只要特朗普愿意,在明年他可以让联储变得鹰味十足。

耶伦在国会听证会上明显偏鸽,耶伦表示通胀放缓已经引起了联储的关注,未来通胀的复苏是影响加息节奏的重要因素,耶伦提到了通胀贸易伙伴和财政政策的不确定性。在对经济形势判断上,耶伦依然展示了对美国经济温和扩张的节奏的信心,但我们认为与以往不同,这一次耶伦更多地谈论了一些相对负面的问题,鸽味明显更浓,我们继续维持9月可能缩表,12月再讨论加息的货币政策路径判断,三季度是重要的观察窗口期。刚公布的6月CPI 和零售数据显示,零售和通胀仍然持续放缓,未见明显企稳反弹,验证鸽派合理性,对资本市场而言,低利率+低通胀+经济温和扩张的宏观背景恰恰是难得的机会。

上周受全球货币政策紧缩担忧缓解的影响,全球股市除阿根廷外悉数反弹,俄罗斯股市和港股涨幅超4%,纳斯达克上涨2.6%,欧洲股市涨幅均在2%上下。美、日国债收益率下行,欧债收益率继续上升。在美国原油库存下降以及美国钻井增速在达到高位增幅趋缓的刺激下,油价在前一周大跌3.88%的基础上大幅反弹5.1%,近期原油价格涨跌波动较大,关注波动风险。主要金属近期走势较强,镍大涨6.2%,铜锡、铅、锌均有所上涨,黑色系铁矿石和焦炭继续延续强势走势,铁矿石6周连涨,焦炭7周连涨,贵金属黄金和白银终于迎来上涨。农产品受对美国干旱天气担忧缓解以及前期短时间内涨幅较大的影响,本周多数品种出现由大涨转向大跌的走势,小麦、玉米最终收跌4%左右,大豆和豆粕也跌幅明显,咖啡和豆油涨势较好。