山东威达:配件主业增长稳健,智能制造转型成效初现

电动工具配件行业龙头,2017Q1业绩实现超预期增长。公司是国内电动工具配件行业龙头,主营产品包括钻夹头及电动工具开关、粉末冶金件、精密铸造制品、机床、自动化设备等,公司拥有德国博世、美国史丹利百得、京东等国内外高端客户群。据公司公告称,公司2016年实现营收11.8亿元(+40.97%),实现归母净利润1.04亿元(11.28%),销售毛利率达25.69%,业绩略低于预期,主要系全球机床行业需求疲软,公司子公司济南一机全年亏损5000万元所致。受益于苏州德迈科并表及新产品推出,公司2017Q1实现营收2.96亿元(53.58%),实现归母净利润0.33亿元(88.82%),业绩表现靓丽。我们认为,随着公司各子公司经营逐渐步入正轨,公司全年业绩有望保持较快增长。

钻夹头国内市场份额高达60%,充分受益电动工具行业发展。钻夹头及电动工具开关是电动工具、机床等工业机械领域的必备零部件,广泛运用于电动工具、汽车工业、金属加工等行业。我国目前已经是全球最重要的电动工具及零部件供应国和生产基地,根据前瞻产业研究院数据显示,中国专业电动工具市场自2006年起一直保持12%平均增长率,2017年行业销售收入有望达到1063亿元,市场空间广阔。公司是钻夹头行业的世界级龙头企业,国内市场份额高达60%,全球市场份额也达到40%,年产量约3500万只,将充分受益电动工具行业发展。此外,公司子公司上海拜骋专注于电动工具开关业务,16年贡献净利润6000万元,大超市场预期。近年来,公司持续投入新产品研发,高附加值产品市占率稳步提升,公司业绩有望持续较快增长。

收购德迈科和威达精密,积极向智能制造企业转型。据公司公告称,公司2016年先后收购苏州德迈科和威达精密,苏州德迈科专注于工业自动化及信息化领域,是国内领先的智能制造解决方案提供商,主营业务包括工厂自动化、物流自动化和机器人及智能装备,下游客户包括3M、富士康、大众等行业知名企业,2016年德迈科并表贡献净利润0.21亿元,完成业绩承诺,未来有望成为公司未来重要业绩增长点。威达精密是国内领先的精密结构件生产商,其产品与公司粉末冶金件具备较强互补性,将有能力为客户提供集成式复合零部件,有助于提升公司产品附加值和市场竞争力,2016年威达精密并表贡献净利润0.11亿元,完成业绩承诺。公司完成两大标的收购后,形成“机械基础件+装备主机+智能制造系统集成”三大业务板块为一体的产业平台,有望助力公司转型成为行业领先的智能制造整体方案提供商,实现跨越式发展。

投资建议:公司是电动工具零部件行业龙头企业,近年来通过内生外延完成了向智能制造企业的转型升级,我们预计公司2017年-2019年的收入分别为13.79亿元、15.79亿元、18.36亿元,增速分别为16.9%、14.5%、16.2%;净利润分别为1.56亿元、1.87亿元、2.25亿元,增速分别为50.1%、20.1%、20.1%;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.00元。

风险提示:原材料及人工成本风险,汇率风险。