好想你:本部电商超预期,百草味增长环比提速

事件:公司发布半年度业绩修正公告。预计上半年归属于上市公司股东的净利润为6520万元至6920万元,同比增长348-375%,较一季报中的预测有所上调,修正原因主要系公司加大市场投入、电商业务发展迅速经营情况好于预期,导致业绩好于此前预计。

本部电商发展超预期,商超及专卖店渠道调整仍在稳步推进:据天猫数据,好想你本部电商618活动全天销售额约1000万,同比实现翻倍增长。电商团队整体构成较为年轻,对电商行业发展态势和消费者诉求把握极为准确,近两年均保持快速发展的良好势头,预计今年电商渠道收入占比有望同比提升一倍至接近40%,有望成为收入端增量的重要贡献。此外,商超渠道目前正在精简产品数量,聚焦发展销量和盈利能力双高的核心单品,未来将精耕细作提高经营效率;专卖店渠道仍在调整中,华北大区坚定执行“1+2”战略已在同比增长,华东和华南地区仍在主动调整中,整体调整到位实现增长仍需时间。

百草味收入增速有所恢复,下半年有望继续发力加速增长:百草味一季度收入增速放缓主要系春节提前发货时间较短影响,预计二季度收入增速已明显恢复,目前百草味仍维持年初提出的32亿收入目标不变。考虑到上半年盈利情况较好,全年业绩对赌目标完成压力不大,下半年百草味将有更大费用投入空间进行市场运作,收入端增长有望随之提速。同时公司正不断优化产品结构,毛利率更高的水果干、糕点、礼盒等产品占比持续提升,盈利能力持续提升可期。

投资建议:近期郑商所设立红枣期货的立项已获证监会批复同意,公司作为龙头有望长期受益。我们预计公司2017、2018年收入分别为43.8、57.1亿元,预计百草味2017年收入32亿,谨慎给予2.3倍P/S,对应市值74亿;好想你原业务1.3倍P/S,对应市值15亿元,合计市值89亿,维持买入-A 的投资评级和目标价 17.26元。

风险提示:休闲零食电商竞争加剧,食品安全问题。