蒙草生态:PPP业务由虚入实,中报业绩超高速增长

事项:2017年7月13日,公司发布2017年半年报预告,报告期内公司实现归母净利润约为38010.2-41688.6万元,同比增长约210%-240%。

平安观点:

喜迎70周年大庆,内蒙古PPP订单加速落地:

2017年是内蒙古自治区成立70周年,自治区政府将于8月8日在呼和浩特市举行自治区成立70周年庆典,并在年内举办一系列庆祝活动。蒙草生态在呼和浩特市中标100亿项目落地速度预计较快,或是中报业绩增长的重要原因。

政府也将在各区组织一系列庆典活动,各地均有多项政府工程需要快速竣工。由于内蒙古自治区适合户外施工的月份集中在4-10月,有关城市绿化项目多于2季度执行,也是公司业绩超市场预期的重要原因。

框架协议开始进入落地期,业绩高增速没问题:

目前公司在手各类PPP协议(含订单与框架协议)已近500亿,其中省内订单占比99%,未完成订单与2016年收入比重近15倍。

17年2季度起,PPP业务开始快速由虚入实,前期签署的框架协议纷纷加速落地,进入执行阶段。由于公司已为省内PPP项目做了大量前期工作,项目进入落地期执行速度预计较快。考虑到公司在手订单多,项目执行期1-3年,我们判断公司这一轮业绩快速增长至少将维持到1年以上。

盈利预测与投资建议:我们维持盈利预测,预测公司2017--2018年主营业务收入分别为68.4亿、85亿元;每股收益分别为0.47、0.57元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)应收账款上升速度较快;2)项目落地速度低于预期。