杉杉股份:牵手洛阳钼业,锁定原料供应风险

事件:杉杉股份发布公告,拟与洛阳钼业就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发事宜进行战略合作。公司管理层以自筹资金出资9亿元,同时向合格投资者募集9亿元(优先级),共计18亿元人民币,参与认购洛阳钼业非公开发行A股股票。

牵手洛阳钼业,锁定原料供应风险:杉杉股份是国内最大正极材料厂商,具备钴酸锂和镍钴锰酸锂一共4.3亿产能,每年对于钴的需求巨大。公司拟出资18亿元参与洛阳钼业定增,占其定增总额的10%,是和洛阳钼业进行了绑定。而洛阳钼业是全球第二大钴生产商,金属钴储量超过50万吨。战略合作有利用保障公司的钴的供应,降低供应的风险。

量价齐升,保证全年增长:2017年一季度公司实现营业收入15.4亿元,同比增长11.1%,实现归母净利润0.8亿元,同比上升90.6%,净利润大幅提升主要是由于正极材料经营业绩大幅改善,而新能源汽车产业存在下半年销售量占主导的行业特性。公司目前具备3.3万吨正极材料的产能,宁夏5000吨三元前驱体及三元正极材料已经投产,17年年底将扩产至5万吨,同时今年以来正极材料价格延续上涨趋势,而锂电池材料产业中存在价格传导趋势,量价齐升将显著增厚公司业绩。

电池厂商集中度提升,龙头受益明显:2017年国内电池厂商竞争进一步加大,需要尽快提升能量密度和电池整体性能。杉杉股份作为国内最大材料厂商,在研发方面具备优势,在4.5V高电压钴酸锂技术、NCM811、NCA及其前驱体技术,具备技术领先性。在产业链集中度提升的前提下,龙头的竞争力更加突出。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.66元、0.79元,对应PE分别为34倍、29倍和25倍,公司是全球绝对锂电池材料龙头,在新能源汽车行业爆发期享受行业红利,且有特斯拉对全球新能源汽车刺激作用使得材料企业有望获得热捧而备受关注,我们长期看好公司发展,给予“买入”评级。

风险提示:产能过剩带来材料价格或下跌的风险、产能扩张推进及达产或不及预期的风险。