精测电子点评报告:股权激励完成,看好面板检测龙头业绩持续高增长

激励计划完成,长效激励机制锁定核心团队

1、2017年7月13日精测电子完成了以45.38元/股向121名核心管理及技术人员授予190.7万股限制性股票的激励计划,占目前总股本的2.38%,限售期为自7月13日起的12个月,备考业绩为以2016年为基数,2017/2018/2019年净利润增长率不低于20%、40%、60%。精测电子2016年研发费用率为17%,研发人员对全部员工占比为48%,股权激励将继续加强公司的自主研发和市场开拓能力,为长远发展奠定坚实基础。2、预计此计划将产生2096万元费用,将在2017~2020各年分别摊销808万、1059万、198万、31万元成本。

国内第一面板检测设备龙头LCD与OLED业务并驾齐驱

1、公司2017年中报业绩预告上半年有望实现归属上市公司股东的净利润4400万元至5200万元,比2016年同期增长48.95%~76.04%,我们认为公司上半年中标订单情况保持向好,下半年收入确认有望超市场预期。根据产业链调研,面板检测设备中标到七八成收入确认的周期约为3~6个月,并且从往年数据看三四季度为单季销售收入确认的高峰。

2、根据中国招标网等公开信息,2017年上半年精测电子相继中标京东方6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,订单进展势头积极向好

3、国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程(”Array→Cell→Module”)检测设备的厂商,Module段国内市占率第一,Cell段订单顺利增长,Array制程已产品化,公司是国内最有能力在占面板设备投资比例95%的前中段制程实现进口替代的厂商。

未来三年是国内面板产业链发展的黄金时期

我们测算2017~2019年国内LCD投资复合增速25%,OLED投资复合增速50%,其中2017年LCD、OLED投资超900亿、600亿元。精测电子在京东方、中电熊猫、华星光电、明基友达、富士康等大客户的拿单能力突出,将显著受益面板厂投资热潮。

盈利预测与投资建议

预计精测电子在2017/2018/2019年营业收入为8.1亿元/10.9亿元/13.6亿元,分别同比增长56%/33%/24%,归母净利润为1.5亿元/2.1亿元/2.6亿元,分别同比增长56%/34%/28%,对应EPS为1.92元/2.57元/3.3元,对应PE为44倍/33倍/26倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,维持“增持”评级。

风险提示

面板投资增速不达预期,应收账款风险。