星网锐捷:静水流深的ICT方案供应商

在通信产业投资趋势向下的背景下,多元主业结构的公司具有更强的风险抵御能力;星网锐捷在企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域保持领先地位,近年来受益于移动支付、互联网教育、迷你KTV等新兴领域的蓬勃发展,各项业务呈现百花齐放之势;16年公司业绩增速达到近四年最高水平,目前估值处于近三年最低区间,值得重点关注:

企业级WLAN市场领导者,加码教育网络解决方案

控股子公司锐捷网络在中国WLAN市场和以太网交换机市场占有率位居第二和第四,连续十五年复合增速超过35%,是公司利润贡献主体。此外,锐捷网络已经在互联网教育和高校校园网市场处于领先地位,其云课堂产品市占率连续多年排名第一,校园网产品覆盖高校达2300余所,成为新的业务亮点。

亚太区瘦客户机龙头,智能POS或将成为新的发力点

子公司升腾资讯是亚太区瘦客户机市场龙头企业,15年市占率达到46%。在移动支付市场迅猛发展的促进下,智能POS终端迎来高速发展期,将成为升腾资讯最重要的增长引擎。截至2016年底,升腾资讯累计销售的POS终端超过750万台,其中智能POS和电话POS销量业内遥遥领先。

国内最大KTV行业解决方案商之一,覆盖40多个国家和地区

子公司星网视易连续9年在中国KTV联网娱乐平台市场占有率第一,覆盖40多个国家和地区,产品应用在6万多家娱乐场所,1.4万家联网KTV,K米app用户超过6000万。近年来,随着唱吧、多唱K吧等迷你KTV产品的风靡发展,或将打开星网视易新的成长空间。

看好公司在各个细分领域的发展,首次覆盖给予“增持”评级

预计公司17-19年营业收入分别为71.80/91.52/117.69亿元,净利润分别为3.79/4.46/5.30亿元,摊薄前当前股价对应的PE为28/24/20倍(若考虑本次收购升腾资讯和星网视易少数股东权益后,17-19年备考净利润分别为4.51/5.38/6.47亿元,摊薄后当前股价对应的PE为26/21/18倍),首次覆盖,给予“增持”评级。