欧菲光:触控业务回暖,摄像头、指纹模组驱动业绩快速增长

欧菲光:消费电子模组龙头,业绩进入快速增长通道

公司现阶段的主营业务为触控显示类业务、光学产品类业务、生物识别业务和智能汽车业务。主要产品有触摸屏和触控显示全贴合模组、微摄像头模组、指纹识别模组,以及智能汽车领域的产品及服务。公司是中国消费电子模组龙头企业,多项业务均处于全球领先位置。 2016年公司实现营业收入267.46亿元,归属母公司股东的净利润7.19亿元,同比分别增长45%和50%。2017年第一季度公司实现营业收入61.9亿元,归属母公司股东的净利润1.9亿元,同比分别增长47%和53%。

触控显示产品:业绩企稳,OLED渗透带来新增量

近两年在市场增长趋缓,外挂式触控占比下滑,市场竞争激烈的情况下,部分龙头企业营业收入有不同程度的下滑。公司该业务营收有所下滑,但出货量、毛利率均保持稳定,出货量依然是全球第一,不依赖单一大客户。OLED逐渐渗透,有望带动该业务重新进入上升通道。

微摄像头模组:市场份额扩大,把握双摄机遇

公司摄像头模组业绩快速上升,目前单月出货量攀升至全球第一位。收购索尼华南将进一步扩大市场份额并提升公司综合竞争力。双摄正处于快速渗透期,公司将抓住此战略机遇快速成长,抢占高端客户市场份额,奠定行业第一的市场地位。

指纹识别模组:实现跨越式增长,新技术提前布局

公司借助先发优势在快速渗透期迅速扩大领先优势,2016年指纹模组业务同比增长七倍,市场份额处于安卓阵营第一位,目前单月出货量已位居全球第一位。公司将继续巩固龙头地位,谋求突破金融指纹识别市场,并布局underglass、全屏识别、虹膜识别、人脸识别技术。

智能汽车:重点打造第二主业,启动业绩增长新引擎

公司从HMI、ADAS、车身电子三个领域进行布局,收购华东汽车和南京天擎,并取得20多家汽车厂商的供应商资格。2016年已实现营业收入1.08亿元。公司通过非公开发行股票募资13.7亿元投入智能汽车项目,2017年将引进专家团队,加快研发、投产进度,完成已接到的订单。

盈利预测与投资建议

随着OLED、双摄、指纹识别的快速渗透和智能汽车业务的启动,结合公司的先发优势和优秀的经营能力,我们认为公司业绩将进入快速增长期。预测公司2017~2019年营业收入分别为413亿、577亿、689亿元,增长率分别为54%、40%、19%。2017~2019年公司归属母公司股东的净利润分别为14.83亿、23.66亿、30.41亿元,增长率分别为106%、60%、29%。对应2017~2019年EPS分别为0.55元、0.87元、1.12元。对应的市盈率分别为33、21、16。给予公司2017年40倍PE,目标价格22元。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

并购整合带来的风险;细分领域竞争加剧的风险;研发进度不及预期的风险