宇通客车:6月环比销量大幅改善,期待下半年爬坡

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宇通客车2017年6月客车销量5216辆,同比下降19.16%,环比增长38%;2017年1-6月客车累计销量21834辆,同比下降26.65%。

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宇通客车6月销量环比增长38%

宇通6月销量客车5216辆,同比下降19.16%,环比增长38%;2017年1-6月宇通客车累计销量21834辆,同比下降26.65%。我们预计2017年1-6月宇通新能源客车销量接近3000辆(去年同期7435辆),其中6月新能源客车销量约1800辆,环比增长4倍以上(5月333辆,数据来源于第一商用车网)。细分类别来看:

中客环比回升明显(6月销量2543辆,环比+70%),且同比下滑趋势减缓(从4、5月的同比-50%以上减缓到6月的-29%);

大客同比微降(6月销量2122辆,同比-9%),环比回升(+24%);

轻客份额持续下滑(6月销量551辆,同环比微降,份额下滑至11%)。

我们认为,宇通长期逻辑在于:1)新能源客车的二三线城市渗透;2)中西部地区的普及;3)一带一路下海外客车市场开拓;4)公司产品的高端化。经测算2016年数据,传统客车方面,销量占比62%,单价34万,单车净利约3万;新能源客车方面销量占比38%,含补贴单价70万(其中补贴37万),单车净利约10万。宇通客车是盈利能力最强的新能源客车蓝筹,17年前五批目录车型数目最多(集中在三四批),下半年环比有望持续提升,预计三季度起销量大幅度改善。全年客车销量较16年预计增长3000-4000辆(5%左右的微幅增长),我们预计17/18/19年每股盈利分别为1.84/2.18/2.62元,目前股价对应动态市盈率分别为11.9/10.1/8.4倍,当前估值底部,维持买入评级。