事件:7月2日,公司发布17年半年报业绩预增公告:初步测算,预计17年1-6月实现归属于上市公司股东净利润7亿元—8亿元,比上年同期(法定披露数据)增长200%—246%。 由于公司将控股股东通威集团有限公司下属通威太阳能(合肥)有限公司纳入合并报表,由此对财务数据进行重述,按照重述后的数据计算,预计17年1—6月实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%—60%。
我们的分析和判断:1、16年完成并购,未来业绩高增长可期16年公司实现营业收入208.8亿元,同比增长11.24%;实现归属于上市公司股东的净利润10.2亿元,同比增长39.07%,其中,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6.1亿元,同比增长96.90%。(16年公司实施了对永祥股份、通威新能源及合肥太阳能的并购,并购标的实现的净利润3.4亿元计入非经常性损益)。17年一季度实现营收42.1亿元,同比增长44.47,%,归属于上市公司股东的净利润2.66亿,同比增长91.59%。
2、预计17-18年水产饲料进入上行周期,公司优化饲料产品结构,17年盈利弹性有望超预期。
①水产饲料销量跟随水产品价格,周期性明显。2008年-2012年,全国水产平均批发价持续走高,饲料销量持续增长,行业复合增速约10%;2012年-2014年,水产品价格持续低迷,养殖户大面积亏损,水产饲料行业销量基本持平。②预计17-18年水产饲料进入上行周期。17年以来水产价格持续走高,将带动水产饲料销量。a)水产养殖面积提升。
2)养殖密度(单位面积养鱼数量)提升。b)养殖户为抓住价格行情,加大饲料投喂量。据我们草根调研,部分地区4月份投喂饲料量同比增长50%以上,我们预计湖北等地水产饲料17年同比将有20%以上增速。③膨化料等高端料比例将提升,提升企业盈利能力。水产品价格周期时间较短,养殖户为抓住高价行情,预计将提高膨化料等高端料用量以加速出塘,预计膨化料将加速推广,提升公司的盈利能力。
16年公司优化饲料产品结构,继续以水产饲料为核心产品和优势所在,进一步推广“365”水产科学养殖模式,大力推进布局“渔光一体”商业模式。16年公司饲料业务实现营业收入138亿元,同比增长5.13%,实现饲料销量401.4万吨,同比增长5.66%。在17年水产价格持续走高的背景下,水产养殖面积将有所提升,养殖密度的提升和养殖户为 抓住价格行情,加大高端饲料投喂量,公司水产饲料业务将直接受益,预计上半年公司水产饲料销量快速增长,带动业绩新增量,全年饲料业务贡献盈利有望超预期。
3、多晶硅成本优势显著,产能及利用率进一步提升。
16年,公司全资子公司永祥股份多晶硅产能1.5万吨,销售1.21万吨,产能利用率高达81%。上半年随着技改项目的竣工,多晶硅产能达到2万吨,生产成本预计降至5.4万元/吨,远低于行业7万元/吨的平均成本,公司多晶硅成本优势显著。17年前3个月多晶硅月均产量超过了1300吨,其中3月份产量突破了1500吨。由于上半年光伏行业面临抢装,上半年行业装机有望超过20GW,多晶硅需求旺盛。我们预计上半年公司多晶硅产量超过1万吨,产能利用率进一步提升。另外,作为多晶硅循环经济产业链的重要组成部分,PVC、烧碱、水泥及其他化工产品业务以客户需求为导向,大力拓展销售渠道,优化销售结构,通过精益管理、技术改造,盈利能力得到较大提升。
4、晶硅电池产能利用率远超行业平均,2GW 高效单晶下半年投产。
合肥太阳能分别在合肥、成都具备2.4GW 多晶电池及1GW 单晶电池的产能规模,并与全球前十大组件厂商中的晶科、天合光能、阿特斯、晶澳、乐叶和协鑫集成建立了长期稳定的合作关系。2016年,公司多晶电池产能利用率达到113%,单晶电池产能利用率达到99%,产销率超过90%,均远超全球晶硅电池行业平均79%的产能利用率水平。公司多晶电池生产成本已降至1.2元/W 以下,其中加工成本降至0.3元/W 左右,对比行业内优秀企业的成本优势明显。另外,公司在17年初即启动了成都二期2GW 高效单晶电池项目,预计将在17年9月建成投产,届时随着产能规模的进一步扩大,以及公司持续的各项降本增效措施,预计17年公司太阳能电池加工成本将较目前下降10-20%,盈利能力进一步增强。
投资建议: 我们预计,公司2017年-2019年的净利润分别为13.7/17.5/22.0亿元,对应EPS 0.35/0.45/0.57元。给予“买入-A” 评级,6个月目标价为7.5元。
风险提示:自然灾害风险、饲料销量不及预期风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
