东方精工点评报告:PACK业务获大单+收购Fosber剩余40%股权,内生外延双发展

事件1:6月28日,东方精工全资子公司普莱德与北汽新能源签订2017年度战略采购合同,约定2017年内北汽新能源将以总金额36.89亿元向普莱德采购8万台动力电池。

事件2:6月28日,公司公告已于6月23日以3313.52万欧元收购意大利Fosber集团剩余40%股份。

投资要点

切入动力电池PACK领域,收获北汽大单

公司于2017年4月完成收购普莱德的100%股权,切入新能源汽车动力系统领域。作为国内第三方动力电池PACK绝对龙头,普莱德依靠CATL优质电芯和领先的PACK技术,使其动力电池系统能力密度达到120Wh/kg以上,满足最高一档的补贴标准,竞争优势明显。此次北汽采购的8万台动力电池占了北汽今年规划产量17万辆的47.06%,而合同总金额36.89亿元是东方精工2016年全年营业收入15.33亿的2.4倍。采购合同如果充分履行将大幅增厚公司2017年业绩。

绑定上下游龙头,共享电动化大浪潮

普莱德的下游主要客户CATL和北汽福田分别是东方精工的第五、六大股东,通过这种产业协同模式,普莱德与核心供应商和客户建立了长期战略合作关系。2016年,普莱德的采购量占了电池龙头CATL出货量的28%,同时下游绑定整车龙头北汽新能源、中通和北汽福田,强强联合,凭借规模优势和成本降低,公司PACK龙头地位愈发稳固。

瓦楞纸箱需求回暖,支撑传统业务稳健增长

公司已深耕瓦楞纸包装设备20余年,并于2014年收购在智能自动化瓦楞纸板生产线设备领域排名世界第二的意大利Fosber60%股份。2016年,公司又收购了意大利EDF100%股份,成为国内唯一能够提供上印式和下印式两大类全自动瓦楞纸箱印刷设备成套生产线的生产厂商。受互联网购物需求的拉动,瓦楞纸箱需求自2016年起回暖,Fosber2016年贡献收入10.65亿元,净利润8523万元。公司收购Fosber剩余40%股份将巩固其智能包装设备的龙头地位。

新能源汽车预计下半年销售放量,PACK龙头有望高增长

中汽协公布5月我国新能源汽车产销分别完成5.1万和4.5万,分别同比增长37.9%和31.8%,环比4月增长37.9%和31.8%,维持较高增速。由于2016年三季度销量基数低,而2017年乘用车受A级及A00级双向拉动增长势头猛,且商用车6-7月将明显起量,故下半年高速增长确定,看好下半年新能源车投资机会。中期看,积分制或即将落地,同时2018年新车型集中上市,补贴有望维持当前水平,2018年销量有望继续高增长。

投资建议与盈利预测

预计2017/18/19年净利润分别为6.4,8.3,10.2亿元,对应EPS分别为0.55, 0.72, 0.88元,对应PE为26,20,17X。考虑到公司未来的成长性,以及全球汽车电动化的时代背景,故维持“增持”评级。

风险提示:新能源汽车发展低于预期,产品价格降低的风险,整合不及预期。