华大基因新股定价报告:基因测序龙头,解读生命密码

以发行4,010万新股计算,我们预计公司2017-2019年摊薄EPS为1.04、1.39和1.69元,综合考虑基因测序行业整体发展、可比公司的PE水平、公司的盈利增长情况以及基因测序上市公司的稀缺性,给予公司2017年60-70倍PE,我们认为公司的合理价格在62.4-72.8元左右,预计按照本次新股发行方式发行价格约为13.64元,建议给予关注。

国内基因测序龙头企业。

公司拥有生育健康类服务、基础科研类服务、复杂疾病类服务和药物研发类服务等四大核心业务,是国内少有的掌握核心测序技术的企业和世界上最大的医学基因检测中心之一,与全国上千家医疗机构开展合作,拥有全球先进的基因组研究平台和生物信息分析能力。公司积累了丰富的临床研究案例,形成庞大的基因数据库,在临床检测、疾病防治及生物制药中具备更精准的分析能力和更强的检出能力。

生育健康服务市场快速增长。

公司在生育健康类测序领域拥有八大技术,贯穿生命发生、孕育、出生与成长过程的疾病的筛查与诊断,完成CG公司收购后,2015年推出自有品牌测序仪,加强产业上游布局,目前已有3个型号的测序仪获注册证可进行生育健康测序服务。公司生育健康测序服务收入从2012年的0.92亿元增长至2016年的9.29亿元,复合增长率达78.26%,国内市场占有率排名第一。全面二孩政策下新生儿数量增加,国家取消试点,以IPT为主的国内生育健康测序市场将迎来快速增长,公司有望凭借自有品牌测序仪加强成本控制,从而实现收入和利润的同步快速增长。

复杂疾病类服务市场空间广阔。

公司复杂疾病类服务收入增长平稳,2016年收入3.83亿元,同比增长16.91%。基因检测技术在复杂疾病的应用主要集中在肿瘤领域,国内肿瘤基因检测处于起步阶段,我国肿瘤病人数量众多且持续高发,我们认为随着相关政策落实,肿瘤测序试点取得成功后将复制产前筛查的发展路径,未来肿瘤疾病基因检测市场最具发展潜力,有望成为公司发展第二个增长点。

增发扩产能提升生物信息分析能力。

拟公开发行股票不超过4,010万股,募集资金净额4.84亿元用于云服务生态系统建设项目、医学检验解决方案平台升级项目等,将整体提升公司生物信息分析能力,扩大现有医学检验业务的产能,保障临床市场规模的持续增长。