苏宁云商:成立科技驱动的o2o银行,夯实金融服务新生态

事件追踪:

公司于6月15日接到江苏苏宁银行筹备工作组通知,批准江苏苏宁银行股份有限公司开业,核准注册资本为40亿元人民币。6月16日,江苏苏宁银行开业暨普惠金融合作签约仪式在南京举行。

投资要点:

深耕消费金融领域,线上线下协同发展。自2008年以来,我国消费金融市场一直处于高速增长中,近5年来,我国消费金融平均复合增长率达到了16.4%,市场空间巨大。在日渐丰富的消费环境中,苏宁金融充分发挥线上线下协同发展的优势,聚焦内外双向拓展的盈利模式。对内围绕苏宁生态圈用户,提升圈内金融服务渗透率,专注于满足苏宁上游供应商和下游用户在支付结算、融资、保险等金融服务方面的需求;对外积极拓展苏宁金融生态圈,上游对接供应链金融的市场开拓,下游发力消费金融的用户渗透,目前已拥有“任性贷”、“任性付”两大明星产品。

金融全牌照驱动,业务规模凸显。目前,苏宁金融共获得13块金融牌照,业务规模直追新金融巨头蚂蚁金服。2016年,包含第三方支付、供应链金融等业务在内的苏宁金融业务总体交易规模同比增长157.21%,发放贷款及垫款金额猛增123.64%。2017年一季度,苏宁金融业务总体交易规模同比增长152.10%。苏宁的消费金融业务已形成一定的规模和盈利,消费金融O2O模式的规模效应初步显现。未来,苏宁金融将持续加大促销推广的投入,用于提升用户黏性、进一步丰富场景化、以及风控能力的完善。

苏宁银行定位“科技驱动的O2O银行”。苏宁银行是全国首家O2O民营银行,由苏宁云商与日出东方作为主要发起人,分别出资认购苏宁银行30%和23.60%的股份。作为苏宁金融服务的核心业务,苏宁银行将聚焦零售金融、供应链金融、科技金融、财富资管、金融市场五大基础业务,加大对金融科技的研发支持力度,为苏宁生态圈用户、供应商、合作伙伴、平台商户等提供普惠金融服务。与传统民营银行不同,苏宁银行注重线上的布局,以大数据应用为基础,为中小微企业和个人用户提供全方位、定制化的惠普金融服务,提高其用户黏性;与一般的互联网银行不同,苏宁银行更加注重线下的渠道优势,联合公司在线下1500余家门店资源和家庭财富中心,打造实体金融体验中心,为用户带来线上与线下全场景金融服务体验,满足下游消费者融资消费需求。

投资建议:

苏宁银行的正式成立,使得苏宁集团的金融版图更加清晰,O2O的模式已经成为苏宁金融的战略关键。公司是国内领先的互联网零售服务商,经历过8年的转型发展,形成了零售、物流、金融三大业务板块协同发展的态势。公司背靠第三大股东淘宝的资金和技术支持,在完成对天天快递的收购进而推动物流社会化进程后,苏宁金融生态的延展,将进一步提升公司的核心竞争力。我们看好苏宁基于渠道优势、供应链优势、消费金融优势的服务商能力,认为公司存在较高的安全边际。根据我们的假设测算,预计2017-19年公司的EPS分别为0.09、0.19和0.28元,以6月27日收盘价计算,对应PE分别是125.58X、59.42X、39.31X,首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素:政策风险;信用风险;金融业务管理风险。