2017年食品饮料行业半年度策略报告:蓝筹更偏大众品,积极备战真成长

摘要:一线白酒戴维斯双击推动食品饮料1H17涨幅居市场前列,降估值拖累非一线白酒和非白酒。预计2H17年食品饮料行业营收增8-12%,继续呈现消费小复苏,但机会或将分化明显,关注四选股策略:抱团取暖和比价效应下,低估值蓝筹仍有机会,看好小周期向上的伊利、双汇,以及报表增速较好、估值仍不贵的茅台、洋河;从估值&成长维度来看,高成长、确定性强的个股虽然偏贵,但仍是优选标的,桃李面包、大北农性价比突出;大周期反转酝酿投资机会,推荐三全、伊利,建议关注百润;“壳资源”个股或存交易型机会,关注小市值、业务弱的皇台酒业、惠泉啤酒、星湖科技、西藏发展、通葡股份。

一线白酒推动食品饮料1H17涨幅居前。17年1-6月食品饮料板块跑赢沪深300指数8.2pct,中信一级子行业中涨幅排名第二。其中一线白酒估值、净利双升,推动股价大涨约42%;非一线与非白酒食品饮料估值下降与净利增长对冲,股价分别+13.2%、0.8%。食品饮料板块17年预期PE在行业排序中仍处中等偏上,排序高于净利增速。

预计2H17年行业营收增8-12%,白酒复苏之尾,大众品机会分化。白酒高点已过,预计2H17上市公司营收增8-12%,略慢于1H17,超额增长靠批价200元以上产品驱动,行业分化加剧,建议优选双低、暂避双高;乳品营收持续改善,竞争或边际趋缓,奶粉2H17有望反转,伊利值得看好;肉制品受益猪价下行,格局变化利好双汇;调味品提价带来向好趋势,全年有望双位数增长;葡萄酒国产份额仍降,但进口酒冲击或减弱,变化正在发生;啤酒行业底部弱企稳,青啤股权变动引发变局;休闲食品景气度仍高,但个股为王。

选股策略一:蓝筹更偏大众品,看好双汇、伊利、茅台、洋河。白酒龙头PE已明显超出非白酒龙头,不仅印证了市场风格是加速分化,同时投资人对估值、成长性之间的性价比选择或意味着行情开始进入新阶段,抱团取暖和比价效应下,利好低估值品种,双汇、伊利有望受益。且从行业基本面来看,两者正是小周期向上,双汇是成本下行周期、伊利是行业小复苏+公司小周期。此外,白酒龙头估值仍谈不上泡沫化,茅台、洋河报表增速持续性较好,值得重视。

选股策略二:积极备战真成长,桃李面包、大北农性价比突出。从估值&成长维度来看,业绩确定性强、持续高增长的成长股虽然估值偏贵,但性价比突出,仍是优选标的。桃李面包加速全国跑马圈地,20%增速能维持多年,投入产出不匹配导致业绩处于小周期底部;大北农战略转型完成,高档猪料市场份额可加速提升,估值已杀至低位,二者均是“真成长”标的,且性价比诱人。

选股策略三:大周期反转酝酿投资机会。三全份额持续上升,规模效应&产品升级有望推动公司利润率持续改善,上升趋势已经确立,且渠道下沉,开发新品类、未来业务扩展潜力巨大,成长具备可持续性。国产奶粉受益全面二胎和注册制将迎来1-2年快速增长期,第一批注册制名单或将在8月公布,叠加2H17婴儿潮到来,行业拐点临近,届时需求爆发、竞争重构将利好龙头,推荐伊利。百润渠道/公司库存均保持较低水平,业务底部反转并无疑虑,继续看好低酒精度饮料成长空间和百润领先优势,值得关注。

选股策略四:“壳资源”个股或存交易型机会。并购重组放松背景下,出现交易型机会概率高,但取决于市场热度。延续16年报告,从组合角度,关注皇台酒业、惠泉啤酒、星湖科技、西藏发展、通葡股份五个业务弱市值小公司。

投资建议:综合行业分析和四类选股策略,2H17年首推双汇发展、伊利股份、贵州茅台、洋河股份、桃李面包、大北农、三全食品。