东方精工:签订36.89亿重大合同,动力电池PACK业务蓄势起飞

并购普莱德,切入动力电池PACK领域。2017年4月,公司完成了对普莱德的并贩,切入新能源汽车动力系统领域。按照排单计划及大订单情况,公司今年动力电池PACK出货量增幅有望超过150%。公司已自主研发部分BMS产品,有利于公司电池PACK产品毛利率水平的提升。普莱德2017-2019的业绩承诺为3.25/4.23/5亿元。其在2016年前十个月已经实现了3.21亿净利润,超额完成业绩承诺,2017年普莱德超额完成业绩承诺无忧。

普莱德客户资源优质,新客户拓展加速进行。公司深度绑定上游CATL优质电芯,2016年CATL向普莱德销售电芯占当期营收比例超过20%;下游战略合作北汽新能源,福田汽车,中通客车等整车厂,乘用车,商用车全覆盖。此次重大合同签约动力电池PACK数量约为北汽新能源2017年新能源汽车目标销量的一半。公司积极拓展新客户,已为北京现代、广汽丰田等乘用车厂交付多批次样品,不众泰、长城汽车等也有望形成合作关系。

瓦楞纸生产线成套自动化设备替换空间大,Fosber印刷设备业务增长势头强劲。2016年,Fosber实现净利润8523万元,超过年度业绩承诺约50%。目前公司瓦楞纸箱印刷设备在手订单较去年同期增长50%以上,公司传统业务全年业绩有保障。国内瓦楞纸生产线进入更新换代阶段,估计国内智能自动化瓦楞纸箱印刷联动线产品市场空间超过500亿。公司构建智能装备和成套自动化设备的战略布局,不断推出全产业链产品组合满足客户由单台设备到成套设备的一站式采贩需求。国产化定制瓦楞纸板生产线成套设备,以应对制造业转型升级的大趋势。

公司2017上半年业绩增速有望超过300%,强势反弹。公司一季度业绩表现不佳,归母净利润下降40%左右,主要是受一季度并贩费用等影响。并贩之后,公司完成“智能包装设备”和“高端核心零部件”领域‘一体两翼’布局。公司2017年4月完成对普莱德的并贩,新能源汽车产销逐步走强,带动动力电池PACK市场需求,公司二季度业绩强势好转。预计公司2017上半年归母净利润涨幅超过300%,超1.8亿元;全年营收和净利润涨幅均超过500%,业绩实现飞速增长。

盈利预测:预计公司2017-19年EPS分别为0.54元、0.70元、0.83元,对应PE分别为25.78、19.91、16.60倍。考虑到公司传统业务回暖,新布局业务业绩增长空间大,2017年单电池PACK业务业绩增幅有望超150%,给予公司17年38倍估值,目标价20.52元。

风险提示:下游客户拓展不达预期,产品价格降低的风险。