厚普股份:签订3.5亿EPC合同增厚业绩,能源工程业务稳步推进

事件

2017年6月16日,厚普股份全资子公司四川宏达石油天然气工程有限公司与云南藏燃能源开发有限公司签订《迪庆天然气支线管道工程EPC合同》,合同总价为人民币3.5亿元,占2016年公司经审计营业收入总额的26.90%。

全资收购宏达公司,石化工程业绩贡献明显

厚普股份于2016年1月13日收购宏达公司85.28%的股份,并于2016年12月实现全资控股。宏达公司主营业务为石油化工工程、市政公用工程及建筑机电安装工程,并表后签下多个重大合同,给公司带来可观利润。

2016年10月28日,宏达公司与云南中城签订《水富至昭通天然气输送管项目总承包合同》,合同总价2.21亿,截至2016年底已实现收入1.23亿元,成为公司2016年营收增长的主要动力。2017年6月7日,宏达公司与盘锦俊谊签订“10MW分布式光伏发电项目”,合同总价6000万元。2017年6月16日,宏达公司与云南藏燃签订《迪庆天然气支线管道工程EPC合同》,合同总价3.5亿。预计前述三个项目将给公司2017年带来约3.08亿元的收入。

天然气发展“十三五”规划指出:要将整体布局和区域协调相结合,加强统筹规划,加快天然气主干管网建设,推进和优化支线等区域管道建设。宏达公司主营天然气行业工程设计及总承包符合政策趋势,且伴随着公司业务能力的增强及市场的开阔,未来承接项目带来的收入也值得期待。

天然气汽车、加气站预期增长,加气站设备业务收入有望回升

厚普股份主营业务天然气加气站设备收入分别占2015-2016年总营收的95.33%和72.5%。2016年,宏观经济增速放缓,天然气石油价差缩小,国内天然气汽车产销量持续下降,2015年国内天然气汽车产量同比下降33.15%,2016年同比下降14.35%,导致国内LNG/CNG应用装备市场需求持续低迷,公司受此影响,天然气加气站设备业务收入减少。而今年以来,天然气汽车产量逐步增加,至5月,2017年累计产量已达到74850量,同比增长60.05%,扭转了2015和2016年同期29.53%和26.18%的跌幅。此外,天然气十三五规划中,国家预计到2020年,配套建设加气站超过1.2万座,相比于2015年的6500座,复合增长率为13.05%。天然气汽车产量的回升必然带来加气需求的增长,而国家鼓励建设加气站的政策也有利于公司主营业务的进一步拓展,其主营业务有望在2017年及以后年度实现进一步增长。

收购设立中下游公司,完善天然气产业链条布局

2016年,公司收购了具有压力容器A2、ASME资质的重庆欣雨,主要提供天然气钻采及成套撬装集成装置和压力容器的设计制造;此外,公司新设立湖南厚普公司,未来将从事加气站、民用燃气及分布式能源等产业链下游运营服务。结合公司已有的高真空绝热低温管及热力管件制造商科瑞尔和主营石化工程的宏达公司,一系列的收购兼并及设立使公司基本完成包括天然气分布式能源在内的天然气产业链整体布局。

抓住政策机遇,船用LNG有望成为新的利润增长点

在天然气发展“十三五”规划中,国家鼓励在内河、湖泊和沿海发展以天然气(LNG)为燃料的运输船舶。而公司船用LNG的研发也在稳步推进,天然气燃料动力船DCS气体控制系统和内河LNG燃料动力船舶供气橇已完成样机,船舶燃料(LNG)控制系统已开始小规模生产。在政策向好背景下,公司船用LNG项目逐渐投产,有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资评级

我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为16.69亿元、19.03亿元、21.71亿元,EPS分别为0.52元、0.64元、0.79元,最新收盘价对应PE分别为29倍、24倍、19倍,给予“增持”评级。

风险提示

加气站设备项目回升不达预期,EPC业务拓展不达预期。