泸州老窖:战略单品共发力,老窖百亿新篇章

推出国窖1573、创新柒泉模式,老窖在21 世纪的第一个十年中走向巅峰:泸州老窖有着浓香鼻祖的美称,也是唯一在建国后的五届名酒评比中全部入围的浓香型白酒。公司于1999 年推出国窖1573,很快在市场中打响品牌,成为高端白酒的重要代表,到2012 年时,国窖1573 年销量达5000 吨,为公司贡献75 亿元收入。公司在营销上创新出柒泉模式,绑定公司、员工及核心经销商利益,集多方之合力共同开拓地方市场,迅速做大公司是市场规模,在2012 年的巅峰期,公司实现营收115.56 亿元,净利润45.43 亿元。

行业调整期中,公司挺价政策未达预期,柒泉模式弊端暴露,业绩受到较大影响:公司在白酒行业深度调整期初,以大幅提高国窖1573出厂价的方式力挺市场价格,反而引发渠道价格倒挂及动销放缓等诸多问题。此外长期依靠柒泉模式而对渠道掌控力不足,也进一步加剧了公司面临的困难。国窖1573 销量的下降和收入利润的滑落,使公司在高端阵营的比拼中落于下风。

“淼锋组合”接手公司,设立三大品牌专营公司,力推五大战略单品,顺行业复苏之势,公司2017 年剑指百亿收入目标:“淼锋组合”在老窖最困难的时期成为公司掌门人,旋即开始对开发产品的清理工作,2015 全年清理条码3326 个,逐步恢复了老窖的品牌定位。公司设立国窖、窖龄及特曲三大品牌专营公司,替代原有分布在各地的柒泉公司,有针对性的负责泸州老窖五大战略单品的销售与推广工作。去年下半年以来,高端白酒行业迎来久违复苏,公司顺势上调国窖1573 及窖龄酒等中高端产品出厂价,同时各项战略措施也开始进入收获期,2017 年有望实现百亿销售目标。

盈利预测与投资评级:预计2017-2019 年EPS 为1.83 元、2.34 元、2.93 元(调整后),对应PE27 倍、21 倍、17 倍,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧风险。