投资建议:下半年将迎来新《民促法》9月生效,我们认为新法生效后,教育标的登陆资本市场两条路走:(1)体量足够的优质教育企业直接IPO,扩大二级市场教育标的供给,一定程度上降低了教育资产的稀缺性,在风险偏好未有明显改善的情况下,教育板块下半年估值将延续下移趋势至合理区间(目前港股教育资产上市发行价约为16-18倍),教育个股表现分化,基本面扎实的教育个股有望获得估值溢价。(2)转型上市公司运用资本力量整合体量小的教育机构,打包进入上市公司体内。转型上市公司前期储备的教育标的在9月份新法生效后,可依法进行营利性变更,解决上市资质问题,但由于并表时间较短,预计2017年对转型公司的业绩增厚效果有限,2018年教育转型公司的业绩有望集中释放。随着高弹性教育资产业绩逐步释放,股价打开向上空间。
建议关注以下主线:(1)低估值。随着上半年中小创调整,不少教育转型公司已经跌至合理估值区间,且长期来看教育布局仍持续,未来业绩将逐步释放,估值有望进一步下移,具有优势。如汇冠股份(2017年PE=23X)、秀强股份(2017年PE=30X)。(2)真成长。收购教育标的资产属于成长性良好的细分赛道,且具有行业龙头地位优势,内生增长能力较强。如新南洋(昂立教育)、盛通股份(乐博教育)。
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