策略周报:价值与成长的辩证法

摘要

不能用简单的价值与成长来区分当前的市场。实际上价值与成长并不矛盾,是一枚硬币的两面,不能人为割裂。作为价值股,其若没有成长性,也会遭遇杀估值。而作为成长股,其估值若高高在上,一直远高于盈利增速,那即使市值再小,也很难称得上成长。因此真正的龙头一定是价值与成长兼具的。这也是当前行情的本质:白马龙头主导,价值与成长兼具。

在经济L型的大背景下,行业集中度在提升,行业领军企业的增速快于行业增速,龙头反而是行业中具备成长性的企业,并由此而享有龙头溢价。电商、智能手机、家电、安防等诸多民企集聚、竞争性充分的行业均显示出这一特征。

在历史上A股的底部时期,由于资金面收紧,小市值公司估值也被显著压缩,即使是所谓的“成长股”,其估值也是相当便宜!从市值角度回顾,市场底部的2012-2013年期间,A股中100-500亿之间市值的公司仅有10%左右,而30亿以下市值的公司占比高达6成。从估值角度来看,同样是2012-2013年时期,A股市盈率在30倍以下公司占比也在6成左右,而100倍以上的公司占比仅有5%。

投资策略:1、当前白马龙头经过调整之后,估值更加合理,可以持续布局。2、行业上关注家电、安防、LED、金融、建筑等,聚焦其中的龙头企业;3、个股上,可以关注工商银行(601398)、招商银行(600036)、美的集团(000333)、恒瑞医药(600276)、中国建筑(601668)、中国巨石(600176)、三安光电(600703)、大华股份(002236)、海康威视(002415)等。

风险提示:新股发行放缓或停止,使得资金开始炒作小盘股。