铝行业跟踪报告:原材料价格上涨或将推升铝价

需求上升致使煤炭旺季提前来临,价格面临上涨压力

根据国家统计局发布数据,5月份全国规模以上煤炭企业原煤产量29778 万吨,平均日产约960.58万吨,4月份平均日产约为981.76万吨,5月煤炭供应出现下滑。需求端来看,5月份全国火力发电量3553 亿千瓦时,同比大幅增加6.5%,今年1-5月份累计火力发电量18496亿千瓦时,同比增加7.2%,水电持续萎缩,5月份全国水力发电量886亿千瓦时,同比下滑5.9%,1-5月份累计水力发电3570亿千瓦时,同比下滑4.8%。 目前港口库存不断回落,而水电的疲软更将拉动火电的需求,煤炭有望受益于旺季需求提升和替代水电的双重利好,价格进入上行通道,在电解铝行业则将表现为成本的显著提升。

氧化铝价格反弹,短期有望高位维持

氧化铝产量环比下降,主要原因是此前供给的大幅放量导致价格快速下跌,而以中铝为首的部分企业主动减产,收到良好的效果,一方面是量的减少,另一方面提振了行业信心。氧化铝价格在5月中旬开始反弹,河南、山西和贵阳三地价格分别上涨390元/吨、400元/吨和345元/吨,从2250元左右上涨到2650元左右。供给端,包括采暖季京津冀限产和环保巡查导致的行业限产都有可能对行业供给造成压缩,进口氧化铝相比去年有显著增幅,总体来看氧化铝供应量同比去年将有显著增长,而需求端电解铝维持稳定增速,短期来看氧化铝价格有望维持,中长期来看我们预计氧化铝的产量增幅大于电解铝的产量增幅,维持氧化铝全年均价在2300-2500元/吨之间的判断。

行业集中度有望持续提高

尽管产产能环比4月仍微增0.9万吨。但可以看到新疆和河北分别减产了5万吨和3万吨,一个电解铝区位优势明显,另一个地处京津冀敏感地区。各个产地后续均有可能出台限制产能的细则从而控制电解铝的产能。

投资建议

持续推荐神火股份(000933)和中国铝业(601600)。中国铝业有铝土矿-氧化铝-电解铝全产业链配套,在原材料供应的稳定性和成本上均具有优势,且受“2+26”限产影响较小;神火股份80万吨产能布局新疆,电力成本受煤价波动影响极小,盈利能力行业领先,本部35万吨电解铝不在“2+26”限产范围。

风险提示

铝价下跌;氧化铝价格上涨;铝需求下降。