5月份物价数据点评:CPI反弹PPI回落,需求趋弱通胀无忧

5月CPI同比1.5%,环比下降0.1%,本次CPI环比下滑主要是由受季节性效应影响的食品分项整体拉动;从历史季节周期来看,进入6月后食品价格将开始逐步企稳转平,不过在疲软的石油价格和居住分项影响之下非食品价格或将转而成为价格的下拉动力。我们预计6月CPI环比-0.1%,同比1.6%。5月份PPI环比下降0.3%,同比上升5.5%。黑色金属、煤炭、石油、化工相关行业是价格下行的主要原因;考虑到房地产的严控和汽车行业政策红利的消退所带来的需求端疲软回落是今年下半年经济走势的主要逻辑,黑色金属产业链上各类工业品价格料将继续疲弱,而在OPEC和美国油产的拉锯战之下油价仍然并不具备较强的上涨动力,同时近日美国商用原油库存的意外大涨是否只是短暂现象尚难以判定,预计油价仍将保持相对弱势。我们预计6月份PPI环比-0.4%,同比上升5.4%。

5月CPI同比1.5%,较上月小幅上升。5月份CPI同比上涨1.5%,较上月小幅上升0.3个百分点;环比-0.1%,较上月小幅回落0.2个百分点。本次CPI环比回落主要是由食品分项拉动,季节性因素的影响之下食品分项价格继续周期性下滑;非食品分项中疲软的原油价格带动交通通讯分项价格继续显著回落,一定程度抵消了衣着、居住、医疗保健类分项的价格小幅上涨。结合食品价格的季节性周期来看,6月食品价格将开始逐步企稳转平;而非食品方面,虽然原油消费即将进入旺季,但美国和OPEC的拉锯局势仍使得油价供给端前景不甚明朗,预计油价仍将以低位震荡为主,另外,楼市继续降温背景之下居住类价格增速有望继续下调。综合来看,我们预计6月CPI环比-0.1%,同比1.6%。

各分项看,食品价格环比-0.7%,同比-1.6%。食品分项中,鲜菜、蛋类、肉类价格是拉动食品环比下跌的重要因素,三者环比分别大幅下跌6.2%、3.4%和1.8%,鲜果和水产品价格本次继续有较大回升,而粮食、油脂和奶制品价格变化不大,季节性效应仍是影响食品价格走势的最重要因素。非食品价格环比0.0%,同比2.3%。各分项中交通通讯类和娱乐教育服务类价格环比下跌,而其他分项均有不同程度小幅上升,其中交通通讯类受近期原油价格疲软影响较大,另外居住类价格环比增速已经连续3个月下滑,5月环比增速仅为0.1%,考虑到当前明显降温的房地产市场,居住价格环比增速未来仍有一定下跌空间。

5月PPI同比小幅下降至5.5%,环比-0.3%。5月份PPI环比-0.3%,较上月小幅回升0.1个百分点。其中,生产资料和生活资料环比增速分别为-0.4%和-0.1%,前者较上月小幅回升0.2个百分点,后者增速保持不变。分行业来看,已公布的28个行业中仅8个行业价格上升;具体来看,黑色金属、煤炭、石油、化工相关行业价格环比下滑幅度最大,其中黑色金属矿采选业、黑色金属加工业、化学纤维制造、化学原料及制品业更是环比价格分别大幅下降4.1%、1.3%、1.5%和1.0%,另外煤炭行业价格环比增速出现较大降幅,本次大幅下滑0.9个百分点至-0.6%。

疲软的黑色金属和原油价格将带动PPI同比继续收窄。房地产的严控和汽车行业政策红利的消退所带来的需求端疲软回落是今年下半年经济走势的主要逻辑,在这样的背景之下,黑色金属产业链上各类工业品价格料将继续疲弱;同样产业链牵扯甚广的原油价格方面,由于第三季度通常是北半球的夏季驾驶高峰期,预计将在短期内给予油价一定支撑,但总体来看,在OPEC和美国油产的拉锯战之下油价仍然并不具备较强的上涨动力,同时近日美国商用原油库存的意外大涨是否只是短暂现象尚难以判定,也进一步为油价蒙上些许阴霾,预计油价仍将保持相对弱势;另外高频数据显示,近两周煤炭价格明显下滑,环渤海动力煤指数周环比分别下滑2.2%和3.1%,下滑态势较为迅猛。综合来看,我们预计6月份PPI环比-0.4%,同比上升5.4%。