优德精密研究简报:汽车行业带动精密模具快速发展,扩充产能助力业绩增长

国内一流的精密模具零部件制造商

公司是国内一流的精密模具零部件制造商,总部设在江苏苏州,主营产品包括精密模具零部件、自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件。公司核心产品是以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件系列产品,客户遍及国内主要整车生产商。随着汽车产业的快速发展,以及公司募建新厂、扩充产能、积极拓展新业务,公司有望保持稳定的业绩增长。

2017Q1业绩大幅上升,归母净利同比+134.45%

2016年公司实现营收3.64亿元,同比+17.58%,归母公司净利润0.52亿,同比+18.16%,扣非归母净利0.47亿,同比+7.58%,EPS0.96元/股(扩股后为0.78元/股)。分产品看,精密模具零部件产品全年营收达3.26亿,同比+18.44%,占总营收的89.55%。2017Q1实现营收1.13亿,同比+47.55%,归母净利1931万,同比+134.45%,公司业绩的持续稳定增长主要系下游汽车市场需求扩张以及公司加大营销拓展所致。

公司毛利率略有下降,2017Q1三费结构明显优化

2016年公司综合毛利率35.93%,同比-1.75pct。公司主营产品精密零部件板块毛利率为35.77%,同比-1.87pct;自动化设备零部件毛利率为34.80%,同比-2.13pct。三费方面,公司销售费用2803万,占营收的7.70%,同比-0.2pct,管理费用3490万,占营收的9.59%,同比+0.34pct,主要系公司研发投入以及IPO上市费用增加所致;财务费用763万,占营收的2.10%,同比-0.97pct,三费合计占比19.38%,同比-0.83pct。2017Q1公司三费合计占比13.9%,费用结构明显优化,其中管理费用率与财务费用率较2016Q1分别下降2.58pct与1.92pct。此外,公司2016年经营活动产生的现金流量净额为5821万元,与归母净利的比值为111.94%,利润质量较高。

汽车行业快速发展,带来模具生产新机遇

随着我国汽车工业的快速发展,服务于汽车生产的模具近年来也得到快速发展。汽车冲压模具的需求已不再受其使用寿命影响,而是取决于新车型和改款车型的推出速度。考虑到2016-2018年我国新能源汽车产能的高速增长,公司年报预计2018年时的新增车型数量将比2015年高10%,达到316款。另外,汽车市场的全球化竞争加剧,为降低新车开发成本,国外汽车制造厂纷纷进入中国采购汽车覆盖件模具,使我国汽车覆盖件模具的出口量迅速增加。

新厂建设、募投项目有序推进,彰显公司发展雄心

为了谋求更快发展,公司建设迎宾新厂一期工程作为产能扩充发展用途,并在2017年3月取得施工许可证,已开启该工程项目的建设。依建设进度,预计2018年3月完工。同时,公司逐步展开募投项目建设的投入,并且已通过募集资金建立以物流、资金流和信息流管理为核心的ERP系统等项目。此外,公司持续加强研发项目的投入实施,进一步扩充了产品及降低生产成本,2016年研发投入与去年同比+13.21%。

盈利预测与投资建议

公司作为国内一流的精密模具零部件制造商,客户遍及国内主要整车生产商,积极增产传统汽车模具零部件系列业务、拓展新兴制药模具及医疗器材零部件系列业务,有望保持稳定的业绩增长态势,考虑到上市后公司股本有所扩大,预计公司2017-2019年EPS1.25/1.63/2.33元,对应PE44/34/24X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:新厂扩产水平不及预期、业绩受宏观经济影响。