国防军工行业每周观点:维持短期看反弹(不是反转),全年整体机会不大的判断

行业阶段观点:

1、【维持短期看反弹的观点】年初至今中证军工指数跌幅17.16%,跑输同期上证综指17.22 个百分点。4 月以来中证军工指数跌幅20.23%,跌幅位居所有行业的前列,我们认为下跌根本原因是行业基本面继续低于预期,叠加大盘下跌以及分级基金的影响、年初部分投资者对军工行业诸多预期没有兑现等多重因素共同作用。军工板块前期跌幅较快、较大,部分优质公司的估值已达到30 倍甚至更低,我们维持军工板块短期反弹观点不变。目前军工股已出现企稳、分化共存的特征,其中以四创电子、中航光电等为代表的有业绩支撑、估值较低的公司已经企稳,而部分脱离基本面的高估值公司仍在继续调整。

我们建议选择三个方向配置:业绩较好市盈率相对较低的公司、超跌股、混改等体制改革受益股。

2、【中长期观点保持不变,即不能期待太高】对于今年行业的中长期行情,我们维持《机会与陷阱》一文观点不变:即17 年军工行情可能比16 年好,但不可预期太高。我们去年年底提出,今年要【倍加留意市场风险偏好下降】、【行业基本面没有出现转折】、【市场对军工和周边局势诸多预期不会兑现】等因素对板块的全年影响。从如下两方面来说:一方面军工板块整体PE-TTM 为74 倍,总体估值较高仍是不可忽视的考量因素,除了主题事件短期因素扰动和超跌反弹之外,板块上涨空间不大;而另一方面,2016 年中证军工指数经历了较大的调整,跌幅达23.81%,今年以来又继续大幅跑输上证综指,短期再继续大跌也不现实。

3、我们将持续关注军工体制改革的进程,军工混改、军民融合与科研院所改革是今年有较大成效的三个领域。①今年3 月已启动第二批10 家混改试点工作,预计年内将取得阶段性进展;第三批试点遴选工作也已着手启动;前两批19 家试点企业,军工领域有7 家,预计军工混改今年将有实质性进展,阶段性的主题投资或将贯穿全年,相关改革标的主要是南船(如中船科技)、兵器等旗下公司,详见我们深度报告《军工混改:实质性进展和阶段性行情》;②科研院所改革关注今年中期的政策时间窗口,5 月4 日财政部印发《关于从事生产经营活动事业单位改革中国有资产管理的若干规定》的通知,持续关注后续其他相关文件的出台;③军民融合改革基本符合预期,持续关注后续进展。

活动总结与预告:

1、近期我们调研了火炬电子、中航光电及富士达、瑞特股份、日发精机、中船科技、鹏起科技、炼石有色、中航电测、中广核技等公司,并组织了迪马股份等公司的反路演,欢迎来电交流。6 月我们将组织众多行业内上市公司、非上市公司的深度调研。

2、我们将陆续组织走进十二大军工集团系列活动,目前已于4月10 日拜访兵器工业集团,欢迎来电交流。

风险提示:体制改革进展可能不如市场想象那么快、周边局势继续缓解、武器装备研制列装进度与市场预期有较大差异等。